Oubliez Nvidia : des milliardaires vendent le géant de l’intelligence artificielle (IA) et s’entassent plutôt dans ce stock des « sept magnifiques » | Le fou hétéroclite

Vous ne vous en rendez peut-être pas compte, mais l’une des publications de données les plus importantes de tout le trimestre a eu lieu il y a trois semaines. Au cœur de la saison des résultats, et à la suite du très attendu rapport sur l’inflation d’avril, les institutions gérant 100 millions de dollars d’actifs sous gestion ont déposé le formulaire 13F auprès de la Securities and Exchange Commission.

En termes simples, un 13F fournit un instantané de ce que les investisseurs les plus intelligents et les plus prospères de Wall Street ont acheté et vendu au cours du trimestre le plus récent. Dans ce cas, il couvrait l’activité commerciale au cours du trimestre terminé en mars. Même si ces instantanés sont rétrospectifs, ils peuvent offrir des informations précieuses sur les actions, les secteurs et les tendances qui suscitent l’intérêt des principaux investisseurs de Wall Street.

Un thème qui ressort clairement depuis plus d’un an est l’amour de Wall Street pour presque tout ce qui touche à la révolution de l’intelligence artificielle (IA). Utiliser des logiciels et des systèmes à la place des humains et donner à ces systèmes la capacité d’évoluer au fil du temps sans intervention humaine confère à l’IA une utilité de plusieurs milliards de dollars dans pratiquement tous les secteurs et industries.

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Mais ce qui est intéressant dans cette affinité pour les actions de l’IA, c’est que le visage de la révolution de l’IA a été envoyé au billoir pendant deux trimestres consécutifs par des investisseurs milliardaires. Dans le même temps, nous avons vu à plusieurs reprises des milliardaires se lancer dans une autre action des « Magnificent Seven » dotée d’un potentiel abondant à long terme.

Plus d’une demi-douzaine de milliardaires se débarrassent des actions Nvidia

Bien que l’intelligence artificielle soit peut-être l’innovation la plus en vogue depuis l’avènement d’Internet au milieu des années 1990, elle n’a pas empêché plus d’une demi-douzaine de gestionnaires de fonds milliardaires de mettre de côté des actions de l’infrastructure de base du mouvement de l’IA au cours du mois de mars. trimestre terminé. Huit investisseurs milliardaires – neuf si l’on inclut Jim Simons de Renaissance Technologies, récemment décédé – ont envoyé des actions de Nvidia (NVDA -0,09%) emballage, comprenant (total des actions vendues entre parenthèses) :

• Philippe Laffont of Coatue Management (2,937,060 shares)
• Ken Griffin de Citadel Advisors (2 462 716 actions)
• Israel Englander de Millennium Management (720 004 actions)
• Stanley Druckenmiller de Duquesne Family Office (441 551 actions)
• John Overdeck et David Siegel de Two Sigma Investments (420 801 actions)
• David Tepper d’Appaloosa Management (348 000 actions)
• Steven Cohen de Point72 Asset Management (304 505 actions)

Il est indéniable que Nvidia a profité de l’opportunité offerte par l’IA. Les unités de traitement graphique (GPU) de la société sont le choix préféré dans les centres de données à haute capacité de calcul, et elle bénéficie ainsi d’un pouvoir de tarification surnaturel sur ces puces. La marge brute de Nvidia s’est élevée à 78,4 % au cours de son premier trimestre fiscal (clos le 28 avril).

Néanmoins, il existe quatre raisons très claires pour lesquelles les investisseurs milliardaires sont sceptiques quant à l’avenir de Nvidia.

Le plus évident est peut-être que l’histoire n’a pas été favorable aux innovations de grande envergure au cours des trois dernières décennies. Il est indéniable que les investisseurs ont surestimé l’adoption de chaque nouvelle innovation, et il est peu probable que l’IA brise cette tendance. Si la bulle de l’IA éclate, l’entreprise qui a le plus directement bénéficié de son ascension (Nvidia) serait la plus susceptible de se dégonfler.

Le deuxième problème est que le pouvoir de fixation des prix de Nvidia sur ses GPU va probablement diminuer dans les trimestres à venir. Les concurrents déploient des GPU conçus pour former de grands modèles de langage et superviser les solutions d’IA générative dans les centres de données accélérés par l’IA. Même si les GPU H100 de Nvidia conservent un avantage informatique sur leurs concurrents, la disponibilité accrue de nouveaux GPU réduira la rareté qui a propulsé le pouvoir de tarification de Nvidia dans la stratosphère. Lorsque ce pouvoir de fixation des prix s’estompera, la marge brute de Nvidia diminuera également.

Une réglementation nationale stricte sur les solutions d’IA est une autre préoccupation. Au cours de chacune des deux dernières années, les régulateurs américains ont restreint les puces d’IA que Nvidia peut exporter vers la Chine, la deuxième économie mondiale en termes de produit intérieur brut. Nvidia a même développé des GPU AI atténués (les A800 et H800) spécifiquement pour la Chine après la première série de restrictions à l’exportation en 2022, pour ensuite voir ces puces également interdites à l’exportation vers la Chine l’année dernière. Sans la Chine, Nvidia manque des milliards de dollars de revenus trimestriels potentiels.

La quatrième et dernière pièce du puzzle qui a pu encourager les milliardaires à s’inscrire au registre est la concurrence interne croissante. Les quatre principaux clients de Nvidia représentent environ 40 % de son chiffre d’affaires net. Le problème est qu’ils développent tous leurs propres GPU AI en interne. Que ces puces développées en interne soient destinées à compléter les GPU H100 de Nvidia ou à les remplacer entièrement, nous assisterons probablement à un pic de commandes de la part de ces entreprises leaders du secteur.

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Cette action Magnificent Seven a été la prunelle des yeux des milliardaires

Depuis le lever du rideau en 2023, les actions des Magnificent Seven ont été largement reconnues pour avoir propulsé les principaux indices boursiers de Wall Street à des sommets de clôture records. Les Magnificent Seven comptent parmi les entreprises les plus importantes (en termes de capitalisation boursière) et les plus influentes du pays et comprennent :

• Microsoft (NASDAQ : MSFT)
• Pomme (NASDAQ : AAPL)
• Nvidia
• Alphabet (NASDAQ : GOOGL)(NASDAQ : GOOG)
• Amazone (AMZN -0,38%)
• Métaplateformes (NASDAQ : MÉTA)
• Tesla (NASDAQ : TSLA)

Ces sept sociétés sont des leaders du secteur, dotées de catalyseurs à long terme bien définis et d’avantages concurrentiels évidents. En fait, les quatre principaux clients de Nvidia auxquels j’ai fait allusion plus tôt sont Microsoft, Meta Platforms, Amazon et Alphabet.

Mais ce sont aussi des valeurs que les milliardaires ont été de fervents vendeurs ces derniers trimestres… à une exception près : le géant du e-commerce Amazon. Au cours du premier trimestre, neuf milliardaires ont investi dans les actions d’Amazon, dont (total des actions achetées entre parenthèses) :

• Israel Englander de Millennium Management (2 390 755 actions)
• Ole Andreas Halvorsen de Viking Global Investors (1 972 702 actions)
• Chase Coleman de Tiger Global Management (1 438 600 actions)
• Jeff Yass de Susquehanna International (1 336 042 actions)
• Ray Dalio de Bridgewater Associates (1 047 891 actions)
• Dan Loeb de Third Point (900 000 actions)
• Ken Fisher de Fisher Asset Management (785 018 actions)
• Ken Griffin de Citadel Advisors (352 453 actions)
• Philippe Laffont of Coatue Management (241,514 shares)

Vous remarquerez que trois des plus gros vendeurs d’actions Nvidia (Laffont, Griffin et Englander) étaient des acheteurs d’actions Amazon.

Bien que le marché en ligne d’Amazon soit considéré comme le « visage » de l’entreprise, ce n’est pas pour cela que les milliardaires ont franchi le pas. La croissance exceptionnelle des flux de trésorerie d’Amazon est entièrement due à son trio de segments opérationnels auxiliaires à croissance rapide.

Rien n’est plus important pour la trésorerie ou les résultats d’Amazon que la croissance et le succès continus de la plateforme de services d’infrastructure cloud Amazon Web Services (AWS). D’après une analyse de Canalys, AWS représentait 31 % des dépenses mondiales en matière de services d’infrastructure cloud jusqu’à fin 2023. Au cours du trimestre terminé en mars, AWS avait dépassé les 100 milliards de dollars de ventes annuelles. Alors que les dépenses cloud des entreprises continuent de s’accélérer rapidement, les marges juteuses associées aux services cloud devraient permettre à Amazon d’augmenter rapidement son flux de trésorerie d’exploitation.

Les services d’abonnement (par exemple Prime) sont un autre segment qui peut offrir un potentiel de croissance soutenu à deux chiffres. En échange d’avantages pour les membres Prime, comme la livraison gratuite en deux jours sur la plupart des commandes du marché en ligne et l’accès à la bibliothèque de contenu croissante d’Amazon, Amazon bénéficie d’un fort pouvoir de tarification des abonnements avec Prime. Amazon a dépassé les 200 millions d’abonnés Prime dans le monde en avril 2021, selon Jeff Bezos, alors PDG, et a presque certainement ajouté à ce total.

Le troisième segment auxiliaire à marge plus élevée qui fait un gros travail pour Amazon est la publicité. Lorsque vous attirez environ 2,5 milliards de visiteurs mensuels sur votre site chaque mois et que vous augmentez le nombre d’abonnés Prime, il est facile d’exiger des prix plus élevés de la part des annonceurs qui souhaitent que les acheteurs motivés voient leur(s) message(s).

Rassemblez ces trois segments auxiliaires et vous obtenez une entreprise qui devrait plus que doubler son flux de trésorerie par action entre 2023 et 2027. Par rapport à ses flux de trésorerie futurs, Amazon reste historiquement bon marché.