Le patron de la banque centrale française déclare que la crise au Royaume-Uni montre un risque de boucle vicieuse

Le chef de la banque centrale française a averti que les récentes turbulences sur les marchés obligataires britanniques illustrent la boucle vicieuse à laquelle les gouvernements sont confrontés s’ils sapent les efforts des régulateurs de taux pour freiner la flambée de l’inflation.

François Villeroy de Galhau, qui siège au conseil d’administration chargé de la fixation des taux de la Banque centrale européenne, a déclaré dans une interview que la forte augmentation du coût d’emprunt du gouvernement britannique après le dévoilement de 45 milliards de réductions d’impôts non financées le mois dernier a souligné l’importance d’une politique cohérente. dosage des politiques entre les banques centrales et les législateurs.

Soulignant les risques d’expansion budgétaire à un moment où les taux d’intérêt augmentent rapidement, le gouverneur de la Banque de France a déclaré : Si vous avez une politique monétaire avec une orientation anti-inflationniste et qu’il y a des doutes quant à savoir si votre politique budgétaire alimentera l’inflation, alors vous risque d’alimenter une boucle vicieuse.

La vente de gilts a forcé la Banque d’Angleterre à intervenir pour stopper l’effondrement de certaines parties du secteur des retraites au Royaume-Uni, ce que le gouverneur de la Banque de France a averti qu’il s’agissait du dernier exemple de la vulnérabilité des secteurs financiers non bancaires aux pénuries de liquidités.

Il a exhorté les régulateurs mondiaux du Conseil de stabilité financière à mettre en place dès maintenant des règles plus claires et plus strictes pour garantir que les fonds et les commerçants constituent des réserves de liquidités plus solides. Nous avons besoin de plus de données et dans chaque juridiction, nous avons besoin d’une sorte de test de résistance à la liquidité, a-t-il déclaré.

En comparant les troubles britanniques à la panique des fonds du marché monétaire après la pandémie de Covid-19 en 2020 et à une pénurie de garanties chez les négociants en énergie après l’invasion de l’Ukraine par la Russie en février, Villeroy a déclaré : Ils ont une chose en commun et il s’agit de la liquidité des non -banques.

Le gouvernement britannique a conclu une volte-face lundi après que le nouveau chancelier Jeremy Hunt a annoncé qu’il abandonnerait les deux tiers des réductions d’impôts annoncées par son prédécesseur Kwasi Kwarteng, qui a été limogé vendredi.

Riant avec incrédulité face aux événements récents au Royaume-Uni, qui, selon lui, avaient dominé les réunions annuelles du FMI et de la Banque mondiale à Washington la semaine dernière, Villeroy a refusé de commenter les détails de l’affaire britannique, mais a déclaré qu’il ne s’attendait pas à ce que les principaux gouvernements de la zone euro répètent le erreur.

Alors que les gouvernements du bloc monétaire n’ont pas encore rencontré les turbulences observées au Royaume-Uni ces dernières semaines, ils dépensent beaucoup pour amortir le coup de la flambée des prix de l’énergie sur les entreprises et les ménages. Les économistes, y compris ceux du FMI, pensent que les programmes énergétiques augmentent le risque que l’inflation élevée ne s’enracine.

Villeroy a cependant déclaré que les mesures étaient compréhensibles. Le plafond des prix de l’énergie en France, qui a limité les hausses des prix de l’électricité à 4% cette année et gelé les prix du gaz domestique, a contribué à maintenir l’inflation à un niveau plus gérable de 6,2%, le plus bas de la zone euro jusqu’à présent. Dans la mesure où ces mesures restent ciblées et temporaires et le temps nous le dira, elles sont plutôt utiles.

La BCE a relevé ses taux de 1,25 point de pourcentage au cours de l’été pour lutter contre une inflation record de 10% cinq fois son objectif de 2% et devrait augmenter son taux de dépôt de 0,75 point de pourcentage à 1,5% jeudi prochain.

Le président français, Emmanuel Macron, a déclaré aux Echos dans une interview publiée lundi qu’il était préoccupé par l’idée que la demande devait être brisée par un resserrement monétaire agressif pour mieux contenir l’inflation.

Villeroy a refusé de commenter les préoccupations de Macron. Mais il a exprimé son irritation à l’idée que la BCE risquait de plonger l’économie dans la récession, affirmant que cela passait à côté de l’essentiel. Le risque prédominant n’était pas la hausse des taux, mais la crise de l’énergie.

La BCE continuerait d’aller vite jusqu’à ce que son taux de dépôt atteigne 2%, le taux d’intérêt dit neutre auquel il ne stimule ni ne restreint l’économie en fin d’année. Toute augmentation au-delà de ce point se ferait à un rythme plus flexible et plus lent, a-t-il déclaré.

La BCE vise à commencer à réduire le bilan de 9 milliards de dollars qui a gonflé pendant la pandémie une fois que les taux seront neutres. Villeroy a déclaré qu’à partir de la fin de cette année, la banque pourrait cesser de remplacer certaines des obligations arrivant à échéance dans le cadre de son programme d’achat d’actifs de 3,26 milliards de dollars.

Avant cela, les prêteurs privés devraient être encouragés à rembourser les 2,1 milliards de prêts ultra bon marché consentis par la BCE dans le cadre de ses opérations de refinancement à plus long terme ciblées (Tltro), a-t-il déclaré.

Les Tltros ont été conçus pour encourager les prêteurs à continuer de prêter pendant la pandémie en leur fournissant un financement à moins 1 %. Cependant, la hausse des taux signifie que les prêteurs sont désormais en ligne pour un bénéfice sans risque de plus de 25 milliards.

La réduction du bilan serait gérée avec précaution, a-t-il déclaré. Commençons clairement mais prudemment, puis accélérons progressivement.