Le fractionnement d’actions 10 pour 1 de Nvidia s’accompagne d’un avertissement. L’histoire montre que le stock d’intelligence artificielle (IA) pourrait le faire ensuite. | Le fou hétéroclite

Nvidia (NVDA 3,69%) a réalisé son fractionnement d’actions 10 pour 1 après la clôture du marché le vendredi 7 juin. Comme la plupart des fractionnements d’actions à terme, celui-ci fait suite à une appréciation significative du cours de l’action. Le titre a bondi de 225 % au cours de l’année écoulée et de 850 % depuis novembre 2022, lorsque le lancement de ChatGPT a déclenché la ruée vers l’or de l’intelligence artificielle (IA).

Nvidia reste bien placé pour bénéficier d’un nombre croissant d’entreprises investissant dans l’IA. En effet, il s’agit sans doute du meilleur titre d’IA pure-play. Cependant, les fractionnements d’actions ont toujours été une mauvaise nouvelle pour les actionnaires de Nvidia. La valeur de l’entreprise a diminué en moyenne de 23 % au cours des 12 mois suivant les scissions précédentes.

Voici ce que les investisseurs devraient savoir.

Historiquement, les fractionnements d’actions ont été une mauvaise nouvelle pour les actionnaires de Nvidia

À l’exclusion du plus récent, Nvidia a réalisé cinq fractionnements d’actions en tant que société publique, et les actions ont constamment baissé par la suite. Le graphique ci-dessous détaille le moment où chaque fractionnement d’actions a eu lieu et montre la performance de l’action au cours des six, 12 et 24 mois suivants.

Source de données : YCharts.

Comme indiqué ci-dessus, suite aux cinq derniers fractionnements d’actions, Nvidia a enregistré un rendement moyen de 8 % au cours des six mois suivants. Mais les actions ont baissé en moyenne de 23 % au cours des 12 mois qui ont suivi la scission, et l’action était toujours en baisse de 3 % en moyenne après 24 mois. En bref, l’histoire indique que Nvidia pourrait subir une grave baisse dans un avenir pas si lointain.

Bien entendu, les performances passées ne garantissent jamais les résultats futurs, et ce dicton sonne particulièrement vrai ici. Quatre des cinq derniers fractionnements d’actions ont eu lieu à proximité immédiate de marchés baissiers sévères. Plus précisément, le S&P500 a diminué de 49 % entre mars 2000 et octobre 2002 en raison de la bulle Internet, et de 57 % entre octobre 2007 et mars 2009 en raison de la crise financière mondiale.

Malgré ces krachs boursiers, il y a toujours un côté positif pour les investisseurs patients. Les actions de Nvidia ont finalement rebondi après les cinq fractionnements d’actions et ont produit des rendements phénoménaux à long terme. Le graphique ci-dessous montre l’ampleur de ces rendements au 12 juin 2024.

Le graphique montre le rendement annuel de Nvidia entre 2000 et 2024, ainsi que le rendement total après chaque fractionnement d’actions au 12 juin 2024.

À l’avenir, le fait que Nvidia soit un bon ou un mauvais investissement dépend de deux choses : (1) la rapidité avec laquelle l’entreprise de semi-conducteurs peut augmenter son bénéfice par action et (2) le montant que les investisseurs sont prêts à payer pour ces bénéfices.

Nvidia dispose d’un avantage concurrentiel durable

Les unités de traitement graphique (GPU) de Nvidia détiennent un quasi-monopole dans le calcul accéléré, une discipline qui utilise du matériel et des logiciels spécialisés pour accélérer les charges de travail complexes des centres de données comme l’intelligence artificielle (IA) et l’analyse de données.

Les produits Nvidia établissent systématiquement des records de performances en matière de formation et d’inférence en IA selon les tests MLPerf, des tests standardisés qui fournissent des évaluations impartiales des systèmes d’IA. De plus, la société détient plus de 90 % de part de marché dans le domaine des GPU pour centres de données et plus de 80 % dans celui des puces IA.

Nvidia écarte ces atouts et cite la concurrence croissante comme motif d’alarme. Plus précisément, ils citent des sociétés de semi-conducteurs comme DMLA et les fournisseurs de cloud comme Amazone, Microsoftet Alphabet, qui construisent tous des puces pour supplanter les GPU Nvidia. Mais cet argument baissier ignore le formidable fossé économique dont dispose Nvidia dans sa stratégie full-stack.

Le PDG Jensen Huang a récemment déclaré aux analystes : « Nous construisons littéralement l’intégralité du centre de données ». Il veut dire que Nvidia n’est pas un simple fabricant de puces, mais plutôt une société informatique full-stack. Nvidia complète ses GPU avec des unités centrales de traitement (CPU) et du matériel réseau spécialement conçus pour l’intelligence artificielle. La société propose également des logiciels d’abonnement et des services cloud qui prennent en charge les flux de travail d’IA sur de nombreux marchés finaux, de la fabrication et de la logistique au service client et aux soins de santé.

Le cœur de la plate-forme informatique full-stack de Nvidia est CUDA, un langage de programmation parallèle qui permet aux GPU (conçus à l’origine pour le traitement graphique) de fonctionner comme des accélérateurs de centres de données. L’écosystème CUDA est composé de centaines de frameworks et de bibliothèques de logiciels qui rationalisent le développement d’applications complexes. Cela donne à Nvidia un immense avantage, car aucun autre fabricant de puces ne dispose d’un écosystème comparable de logiciels de support.

Citer L’étoile du matin Selon l’analyste Brian Colello, « CUDA est la propriété de Nvidia et ne fonctionne que sur ses GPU, et nous pensons que cette intégration matérielle et logicielle a créé des coûts de changement de client élevés dans l’IA, contribuant ainsi au large fossé de Nvidia. »

L’action Nvidia semble un peu chère à sa valorisation actuelle

À l’avenir, Wall Street s’attend à ce que Nvidia augmente son bénéfice par action de 31,7 % par an au cours des trois à cinq prochaines années. Si ce nombre est divisé par son multiple cours/bénéfice actuel de 75,8, le quotient est un ratio cours/bénéfice/croissance (PEG) de 2,4. Ce multiple représente une réduction par rapport à la moyenne sur trois ans de 3,2, mais il reste relativement cher sur une base absolue.

Cela dit, les prévisions consensuelles en matière de bénéfices laissent place à une hausse. Les dépenses en matériel, logiciels et services d’IA devraient augmenter de 36,6 % par an jusqu’en 2030, selon Grand View Research. Nvidia pourrait certainement suivre ce rythme, et peut-être le dépasser. À cette fin, sa valorisation actuelle pourrait paraître tout à fait raisonnable, voire bon marché, avec le recul.

En fin de compte, les investisseurs ont ici une décision quelque peu difficile à prendre, mais je pense que Joseph Moore, Morgan Stanley a la bonne idée. « [W] »Nous pensons que le contexte justifie une exposition à l’IA, même dans un contexte d’enthousiasme extrême – et Nvidia reste le moyen le plus clair d’obtenir cette exposition », a-t-il écrit dans une note récente adressée à ses clients.