Ce que pourrait signifier pour les marchés un parlement sans majorité absolue en France

L’euro a chuté d’environ 0,3% face au dollar américain lors des échanges peu dynamiques de dimanche soir après la publication des sondages de sortie des urnes.

À l’approche du second tour, les analystes de Citi ont averti que les marchés boursiers pourraient être légèrement trop optimistes quant aux élections françaises et que des « résultats à plus forte probabilité », comme une impasse, « impliqueraient des valorisations boursières inférieures de 5 à 20 % ».

« Combiné à notre constatation selon laquelle les actions françaises ont tendance à être plus volatiles que celles de leurs pairs autour des élections, cela pourrait être une raison de s’attendre à une instabilité supplémentaire à partir de maintenant… Pour le contexte, une variation de 10 % des actions françaises s’accompagne généralement d’une variation de 8 % de l’ensemble du Stoxx 600 », ont déclaré les analystes dans une note datée du 26 juin.

Les analystes de la société d’investissement Daiwa CapitalMarkets ont également évoqué l’incertitude qui planait sur la possibilité qu’aucun parti ne parvienne à obtenir la majorité absolue. Dans une note de recherche publiée plus tôt cette semaine, les analystes ont déclaré qu’une grande coalition des partis modérés de gauche et du centre, un gouvernement d’unité ou un gouvernement minoritaire étaient tous des scénarios possibles.

« Quoi qu’il en soit, l’incertitude sur les perspectives de la politique économique française risque de durer longtemps », ont déclaré les analystes.

Les projets de dépenses et de fiscalité du Nouveau Front populaire (gauche) et du Rassemblement national (RN) (extrême droite) sont une source majeure de préoccupation depuis l’annonce des élections anticipées.

La France est confrontée à une situation budgétaire difficile et la Commission européenne a annoncé il y a deux semaines qu’elle avait l’intention de placer la France sous procédure de déficit excessif en raison de son incapacité à maintenir son déficit budgétaire en deçà de 3 % du produit intérieur brut. Une procédure de déficit excessif est une action lancée par la Commission européenne contre tout État membre de l’UE qui dépasse le plafond du déficit budgétaire ou qui ne parvient pas à réduire sa dette.

« Un parlement divisé signifie qu’il sera difficile pour tout gouvernement de faire passer les coupes budgétaires nécessaires pour que la France se conforme aux règles budgétaires de l’UE et mette sa dette publique sur une trajectoire soutenable », a déclaré Jack Allen-Reynolds, économiste en chef adjoint de la zone euro chez Capital Economics, dans une note immédiatement après la publication des sondages de sortie.

« Le risque que le gouvernement français (et les gouvernements d’autres pays) entre en conflit avec l’UE sur la politique budgétaire a augmenté maintenant que les règles budgétaires du bloc ont été réintroduites et que plusieurs pays, dont la France et l’Italie, sont sur le point d’être placés sous procédure de déficit excessif », a-t-il ajouté.

La nervosité s’est emparée du marché obligataire français ces dernières semaines. La prime sur les coûts d’emprunt du pays par rapport à celle de l’Allemagne a récemment atteint son plus haut niveau depuis 2012.

Le rendement des obligations d’État françaises à 10 ans a également dépassé 3,3 %, soit son plus haut niveau depuis environ 8 mois, depuis que Macron a convoqué des élections anticipées à la mi-juin.

David Roche, président et stratège mondial d’Independent Strategy, a déclaré dimanche dans une note que les premiers signes d’une victoire de l’alliance de gauche pourraient en fait être pires économiquement qu’un gouvernement du Rassemblement national. Il a déclaré que tout soulagement d’éviter une victoire totale du RN d’extrême droite serait de courte durée et a recommandé de vendre à découvert les obligations d’État françaises par rapport aux obligations allemandes « où l’écart n’est que de 70 points de base ».

La vente à découvert consiste à parier que le prix d’un actif va baisser.

« Il s’agit d’un parlement sans majorité absolue, avec une sorte d’alliance fragile négociée par un président discrédité, mais sans programme politique », a-t-il déclaré.

Holger Schmieding, économiste en chef de la banque Berenberg, considère qu’un parlement sans majorité absolue est le scénario le plus probable et le moins négatif depuis que l’élection a été annoncée par Macron.

« Ce n’est toutefois pas un bon résultat, c’est le moins que l’on puisse dire. Cela signifie la fin des réformes pro-croissance de Macron. Tout gouvernement, qu’il soit toujours dirigé par l’actuel Premier ministre Gabriel Attal ou peut-être par un candidat plus acceptable pour le centre-gauche, aura du mal à faire avancer les choses », a déclaré son équipe d’analystes dans une récente note de recherche.

Shane Oliver, économiste en chef et responsable de la stratégie d’investissement chez AMP, a déclaré qu’un parlement sans majorité absolue ne serait pas une bonne chose en termes de réformes et de réduction du déficit. Mais, a-t-il ajouté, cela pourrait être considéré comme le moins mauvais résultat pour les marchés « car cela réduirait le risque d’un conflit sur la politique budgétaire et éviterait les politiques extrémistes du NR ».

Jenni Reid et Holly Ellyatt de CNBC ont contribué à cet article.

Correction : Cet article a été mis à jour avec les données historiques correctes concernant les rendements des obligations françaises.