Avis | La création de monnaie gouvernementale permet-elle réellement des dépenses déficitaires ?

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Je me suis amusé hier avec un tweet de Josh Mandel, le futur sénateur MAGA de l’Ohio, qui a déclaré son allégeance aux valeurs américaines fondamentales : Dieu, la famille et le Bitcoin. Je n’avais pas assez d’espace pour parler de certaines des choses qu’il a dites à propos de Bitcoin, qui est vraiment au centre de sa campagne. Mais j’ai été particulièrement frappé par ce tweet d’octobre, dans lequel il semble affirmer que la monnaie fiduciaire (les dollars ne sont soutenus par rien d’autre que leur rôle officiel de cours légal, et les dollars peuvent être créés à la discrétion de responsables nommés à la Fed) est un catalyseur essentiel des dépenses inflationnistes :

Moquerie mise à part, y a-t-il une part de vérité dans cette affirmation ? Le gouvernement américain s’est-il appuyé sur la presse à imprimer pour couvrir les déficits et a-t-il ainsi alimenté l’inflation ?

Ce n’est pas une notion absurde en principe. Des déficits financés par l’argent, conduisant parfois à une inflation extrême, se sont produits à d’autres époques et à d’autres endroits. En fait, le recours excessif à la presse à imprimer est à l’origine de l’hyperinflation. Et peut-être vaut-il la peine d’expliquer comment cela fonctionne, ne serait-ce que pour contraster avec ce qui se passe réellement en Amérique en 2022.

L’histoire de l’hyperinflation se déroule comme suit : vous avez un gouvernement qui ne peut pas emprunter et ne peut pas percevoir suffisamment d’impôts pour couvrir ses dépenses. Il se tourne donc vers l’imprimerie, émettant simplement de l’argent pour payer ses factures. Cette émission de monnaie entraîne une croissance rapide de la masse monétaire, ce qui entraîne une forte inflation.

Cependant, une inflation élevée transforme l’argent en une patate chaude dont les gens veulent se débarrasser le plus rapidement possible, de sorte que la vitesse de rotation de l’argent s’accélère, ce qui fait encore plus monter les prix. Le problème est qu’à mesure que la valeur de la monnaie diminue, le gouvernement doit imprimer encore plus, en fait, doit augmenter la masse monétaire à un rythme encore plus rapide afin de couvrir ses déficits. Cela conduit à une inflation encore plus rapide, ce qui conduit à de nouvelles augmentations de vitesse, et le tout se transforme en chaos.

Le fait est que tout le monde comprend cette histoire, donc les hyperinflations ne se produisent que lorsque les gouvernements sont très faibles, généralement pendant ou juste après des guerres ou des révolutions désastreuses. Ce n’est pas la situation en Amérique maintenant ; en fait, les investisseurs supplient pratiquement le gouvernement de prendre leur argent, avec des taux d’intérêt réels sur la dette fédérale nettement inférieurs à zéro.

Pourtant, le gouvernement américain couvre certaines de ses factures en émettant une nouvelle monnaie, un processus connu sous le terme démodé de seigneuriage, dérivé de l’ancienne tradition dans laquelle les monarques facturaient des frais pour frapper de l’or ou de l’argent en pièces. Alors, quelle est l’importance du seigneuriage dans l’Amérique moderne ?

C’est en fait une question un peu plus délicate à répondre que vous ne le pensez. Lorsque les gens parlent de la masse monétaire, ils font généralement référence à une mesure qui inclut les dépôts bancaires, qui ne sont pas créés par le gouvernement. Historiquement, nous mesurions le seigneuriage par l’augmentation annuelle de la monnaie de base monétaire entre les mains du public, plus les réserves que les banques étaient tenues de détenir. Depuis la crise financière de 2008, cependant, les banques détiennent volontairement de vastes réserves excédentaires, apparemment parce qu’elles ne voient pas suffisamment de bonnes opportunités de prêt et que la Fed paie des intérêts sur ces réserves, ce qui les rend plus proches de la dette publique que de l’argent du secteur privé. forcé d’accepter.

Mon point de vue est qu’il est préférable de se concentrer uniquement sur des morceaux de papier vert portant des images de présidents décédés qui représentaient 98% de la base monétaire avant la crise. Alors, combien de nouvelles devises le gouvernement américain a-t-il mises en circulation ? Au cours de 2021, la réponse est d’environ 150 milliards de dollars de moins que la dernière année de l’administration Trump :

Ce n’est pas beaucoup. Je sais, 150 milliards de dollars ici, 150 milliards de dollars là-bas, et finalement vous parlez d’argent réel. Mais c’est une petite fraction du déficit budgétaire, sans parler de l’économie dans son ensemble.

Oh, et dans la mesure où nous taxons implicitement les gens en leur faisant accepter du papier vert au lieu de l’or ou du Bitcoin, qui, exactement, est taxé ? Comme je l’ai noté dans une chronique récente, plus de 80 % de la valeur des dollars en circulation consiste en des billets de 100 $ :

Nous ne savons pas exactement qui détient ces factures, mais je ne pense pas que ce soient principalement des Américains de la classe ouvrière assis dans les restaurants. Et une fraction importante est probablement détenue par des étrangers ; imprimer de l’argent pour les étrangers qui veulent cacher leur richesse et leurs activités à leurs gouvernements est une exportation américaine importante, bien que pas particulièrement honorable.

Donc, non, les Américains ordinaires ne sont pas appauvris par un gouvernement qui abuse du pouvoir de l’imprimerie. L’inflation de 2021 a été douloureuse, bien que l’on puisse affirmer que l’accepter valait mieux que les alternatives. Dans tous les cas, une analyse minutieuse indique qu’affirmer que rien de tout cela ne se serait produit si nous avions utilisé Bitcoin est aussi stupide que cela puisse paraître.


Combien de dollars sont à l’étranger, de toute façon? C’est compliqué.

El Salvador est officiellement sur une norme Bitcoin. Ça ne va pas bien.

Bienvenue à Cryptoland. Apparemment pas une parodie.

Economie de la théorie du complot.


Le fisc éloigne le seigneuriage.

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