Stablecoin risque d’inciter à la monnaie numérique de la banque centrale

L’écrivain est professeur d’économie à l’Université Rutgers

Les pièces de monnaie stables sont l’un des grands abus de langage dans le monde de la cryptographie. Ces actifs numériques sont destinés à offrir une exposition plus sûre à la cryptographie, avec des pièces liées à des réserves de valeur telles que le dollar ou l’or pour limiter les fluctuations de prix et faciliter les transactions.

Mais ils sont loin d’être stables. Mes recherches ont montré que les millésimes 2016 et 2019 de nouvelles pièces stables avaient des taux d’échec de 100 % et 42 % respectivement. Le problème pour une stabilité financière plus large est que même les pièces à succès qui ont connu une croissance explosive ont des défauts.

L’administration Biden a reconnu les risques et un groupe de travail conseillant le gouvernement américain a émis ce mois-ci une série de recommandations qu’il juge urgentes compte tenu de l’expansion rapide du secteur.

Il existe cinq pièces stables avec des capitalisations boursières de plus de 5 milliards de dollars : Tether, USD Coin, Binance USD, Dai et TerraUSD. Dans l’ensemble, il y a environ 140 milliards de dollars de pièces stables en circulation. S’il était classé uniquement en fonction de la taille des actifs, le marché équivaudrait à l’une des 30 premières banques américaines.

Les Stablecoins ont été utilisés dans 1,77 milliard de dollars de transactions au deuxième trimestre 2021. Bien que ce chiffre d’affaires soit encore inférieur à 10 % des 18,4 milliards de dollars de volumes de paiement au cours du même trimestre via la compensation automatisée, le principal système de transferts électroniques de fonds aux États-Unis, stablecoin les transactions ont augmenté de plus de 1 100 pour cent d’une année sur l’autre.

Un problème majeur est la transparence et la qualité des garanties pour les pièces stables. Si des doutes sur les titres soutenant les pièces déclenchent une vague de rachats, cela pourrait endommager l’ensemble du mécanisme de paiement ainsi que les prix d’actifs tels que Bitcoin et Ethereum avec une capitalisation boursière combinée de plus de 1,5 milliard de dollars.

Tether, le leader des pièces stables avec environ 75 milliards de dollars de pièces, a été accusé dans le passé d’avoir fait des déclarations trompeuses sur les actifs qui les soutiennent. Le mois dernier, il a accepté de payer une amende de 41 millions de dollars pour résoudre une accusation d’un organisme de réglementation selon laquelle il avait faussement déclaré que ses jetons numériques étaient entièrement garantis par des dollars. Plus tôt cette année, Tether et un échange lié Bitfinex ont également accepté de payer une amende de 18,5 millions de dollars après que le procureur général de New York les a accusés d’avoir dissimulé des pertes financières « massives ».

Le soutien d’USD Coin, un leader stable lancé par un consortium comprenant l’échange de crypto-monnaie Coinbase et la société de technologie Circle, a également fait l’objet d’un examen minutieux. Le site Web Coinbase a affirmé dans le passé que chaque pièce était adossée à des dollars détenus dans des institutions de dépôt américaines soutenues par le gouvernement. Il dit maintenant que ses pièces sont « adossées à des actifs entièrement réservés ».

Dai soutient son stablecoin avec des positions de dette garantie dans les actifs du réseau Ethereum mais, selon les données de CoinMarketCap, il semble s’être écarté de son ancrage lors des changements rapides des prix de l’Ether. Le Dai – qui devrait se négocier au pair avec l’équivalent de 1 $ de garantie d’actifs – est tombé en dessous de 0,97 $ le 20 février 2020 et a atteint 1,11 $ le 13 mars 2020.

Le rapport de l’administration Biden recommande que les émetteurs de pièces stables deviennent des institutions couvertes par une assurance de la Federal Deposit Insurance Corporation des États-Unis. Alors que quelques pièces telles que Binance USD sont partiellement garanties par des dépôts bancaires garantis par la FDIC, la loi actuelle ne peut protéger que les émetteurs, pas les détenteurs de pièces.

Il existe des risques supplémentaires pour les pièces stables en dehors des garanties. Boosté par le trading à haute fréquence, il y a plus de 100 milliards de dollars de chiffre d’affaires quotidien de Tether sur les bourses. C’est un niveau comparable au volume des échanges du NYSE.

Malheureusement, l’infrastructure pour le trading de stablecoin n’est pas aussi robuste que certains pourraient l’espérer. Les deux plus grandes bourses, Binance et Coinbase, ont connu des pannes de plate-forme le 19 mai lorsque la Chine a interdit la plupart des paiements cryptographiques et que les prix du Bitcoin ont chuté de plus de 30%. Les investisseurs ont peu de protection réglementaire contre les retombées de tels incidents.

Il existe également des risques à mesure que le nombre de blockchains stablecoin se diversifie. La plupart des pièces stables proviennent du réseau Ethereum. Mais les augmentations de frais qui en découlent stimulent la migration des jetons vers d’autres plates-formes. Les frais médians pour le transfert de participations sur le réseau ont augmenté de plus de 3 500 % pour Tether d’une année à l’autre. En effet, les frais sont facturés en Ethereum et son prix est passé de 226,31 $ à 2 274,55 $ au cours de l’année jusqu’au 30 juin.

Le mécanisme de paiement doit être modernisé et la technologie blockchain qui sous-tend les crypto-monnaies doit être rendue plus sûre et moins chère. Une banque centrale a émis de la monnaie numérique auprès des principales institutions financières en tant qu’intermédiaires pouvant atteindre ces objectifs.