Qu’est-ce que Bitcoin est destiné à couvrir ?
Oh oh, ça recommence : les gens se demandent à nouveau si le Bitcoin (BTC) est réellement une couverture.
Les conversations ont commencé samedi, après que la crypto-monnaie a chuté de près de 10 %, passant d’environ 70 000 dollars à moins de 62 000 dollars suite à l’échec de l’attaque de missiles de l’Iran sur Gaza. Cette décision a inspiré quelques articles lundi, notamment des articles perspicaces de Jeff John Roberts de Fortunes, qui l’a placé dans le contexte d’une hausse de 17 % de l’or, et de Casey Wagner de Blockworks, qui a examiné la façon dont les prix du gaz ont tendance à évoluer pendant les crises au Moyen-Orient.
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Oui, il est vrai qu’il y avait plus d’acheteurs que de vendeurs de pétrole et d’or après l’attaque et plus de vendeurs que d’acheteurs de Bitcoin, de sorte que le premier a pris de la valeur tandis que le second a chuté. Mais j’ai toujours pensé que les mouvements de prix intrajournaliers pour un actif aussi volatil que le Bitcoin en disent très peu. La mauvaise nouvelle est que l’or continue de grimper (comme il l’a fait après l’effondrement de Lehman Brothers), tandis qu’après un petit sursaut dimanche, le bitcoin s’affaisse de plus en plus cette semaine dans la fourchette basse des 60 000 $.
Bien que la menace imminente d’une Troisième Guerre mondiale puisse freiner le bitcoin, la Réserve fédérale laisse probablement entendre qu’elle pourrait maintenir les taux d’intérêt plus élevés que prévu parce que l’économie se porte bien et que le marché y réagit. Néanmoins, pour soulever la question de savoir si le Bitcoin est vraiment une couverture alors qu’elle s’est clairement comportée ces dernières années de plus en plus comme une valeur technologique semble être la mauvaise chose à demander.
Le Bitcoin n’était en grande partie pas corrélé au S&P 500 avant la pandémie, il peut donc clairement agir comme un actif contracyclique. La question est : qu’est-ce qui a changé depuis lors jusqu’à aujourd’hui ? De plus, qu’est-ce que le bitcoin est exactement censé couvrir ? Des actions ? Inflation? Des bons du Trésor américain ? Des troubles politiques ? Le bitcoin est-il censé être une valeur refuge économique pour toutes les occasions ?
Il y a probablement un certain nombre de facteurs en jeu, notamment la quantité croissante de bitcoins en circulation, le nombre de détenteurs et de baleines. Mais dans un certain sens, la réponse est assez claire : le bitcoin est institutionnalisé. Comme Barrons l’a signalé au moment du lancement des ETF spot Bitcoin en janvier :
La volatilité des Bitcoins n’a cessé de diminuer depuis son lancement il y a plus de dix ans. La volatilité, mesurée par la moyenne sur 100 jours des fluctuations quotidiennes des prix en points de pourcentage, n’a pas dépassé 4,5 % depuis l’introduction des contrats à terme Bitcoin, qui suivent le prix du jeton au comptant, selon Bauer. Depuis le lancement en 2021 de l’ETF ProShares Bitcoin Strategy, un fonds à terme Bitcoin dont la mesure n’a pas dépassé 3,5 %. Au cours de la dernière année, la volatilité est restée inférieure à 2,6 %.
La volatilité n’est pas tout (et le bitcoin reste un peu plus volatil que les actions traditionnelles), mais c’est une caractéristique déterminante de l’actif, du moins tel qu’on le connaissait. Les gens pensaient-ils que le Bitcoin resterait volatile pour toujours ? Austin Campbell, professeur adjoint à la Columbia Business School, a récemment déclaré à CoinDesk : « Tout marché passant du nouveau au grand public voit la volatilité due à de petits événements idiosyncratiques diminuer à mesure que la liquidité et l’échelle augmentent.
La sortie des ETF spot Bitcoin, dont certains ont été les produits financiers à la croissance la plus rapide cette année, pourrait accélérer cette tendance. À mesure que les barrières à l’entrée diminuent et que le bitcoin devient plus courant, la corrélation entre les bitcoins et les actions pourrait se resserrer. Les mêmes personnes et gestionnaires de fonds qui achètent désormais du Bitcoin, achètent le S&P, les psychologies des investisseurs fusionnent.
En fait, toute la théorie de l’hyperbitcoinisation repose sur l’idée qu’à mesure que l’adoption du Bitcoin augmente, la volatilité de ses prix se dissiperait et pourrait devenir un moyen d’échange viable. Le problème est que cette idée reposait sur l’idée qu’à mesure qu’une économie circulaire et généralisée du bitcoin se développait, le système fiduciaire s’effondrerait. Autrement dit, le bitcoin était censé devenir moins volatil et moins corrélé. C’était une couverture de bitcoins.
Cela peut provenir de l’un des mythes fondateurs du Bitcoin, selon lequel il s’agit d’or numérique. C’est une métaphore imparfaite cependant ; bon dans le sens où une association avec l’or signale que le BTC pourrait avoir de la valeur, mais mauvais dans la mesure où il crée de mauvaises attentes à un moment où quiconque ne sait vraiment comment le bitcoin se comporterait.
Le fait que l’or numérique soit devenu la description incontournable explique probablement pourquoi nous avons aujourd’hui un méli-mélo d’idées sur le bitcoin ; c’est une couverture, une réserve de valeur, un moyen de paiement, un commerce bêta, un pari contre la monnaie fiduciaire et, de plus en plus, une plateforme de développement. Tout le monde veut que Bitcoin soit tout à la fois alors qu’en réalité, au cours des quinze dernières années, il n’a fait qu’une seule chose très bien : absorber l’excès de liquidité.
Dans une large mesure, nous n’avons aucune idée de la performance du Bitcoin si les choses se déchaînent. Comme l’ont écrit les analystes de S&P dans un rapport de 2023 sur les impacts macroéconomiques sur la cryptographie : les niveaux sans précédent d’assouplissement monétaire de la part des banques centrales du monde entier depuis 2008/09 ont augmenté la masse monétaire à des niveaux records, ce qui suggère que le Bitcoin a augmenté parce que la masse monétaire a augmenté.
Alors peut-être que Bitcoin suivra le peloton pour l’instant, augmentant lorsque l’économie globale le fera, et diminuant lorsqu’elle baissera. Mais les hedge bitcoiners qu’attendent réellement ressemblent plutôt à un pop.