Meilleur stock de logiciels : Adobe contre Unity | Le fou hétéroclite

Adobe (ADBE 0,82 %) et Unité (U -1.40%) peut sembler à première vue comme deux types très différents d’éditeurs de logiciels. Adobe développe une large gamme de logiciels de conception, de documentation et d’entreprise basés sur le cloud, tandis qu’Unity fournit principalement des outils de développement et de monétisation pour les développeurs de jeux.

Cependant, Unity s’est progressivement étendu dans l’arrière-cour d’Adobe avec des outils de développement VR et AR, des outils de « jumeau numérique » pour numériser des objets du monde réel et des effets spéciaux théâtraux avec son acquisition de Weta Digital. Cette expansion pourrait éventuellement faire de Unity un fournisseur plus diversifié d’outils de conception numérique basés sur le cloud comme Adobe.

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Les deux actions ont atteint leurs plus hauts historiques en novembre dernier, mais se sont ensuite effondrées alors que la hausse des taux d’intérêt a éloigné les investisseurs des actions de croissance plus chères. L’action Adobe a plongé de près de 60 %, tandis que l’action Unity a chuté de plus de 80 %. Les investisseurs devraient-ils considérer l’une ou l’autre de ces actions de logiciels délaissées comme un jeu de redressement ?

Qu’est-il arrivé à Adobe ?

Les revenus d’Adobe ont augmenté de 23 % pour atteindre 15,8 milliards de dollars en 2021, tandis que son bénéfice par action (EPS) ajusté a augmenté de 24 %. Mais cette année, les analystes s’attendent à ce que son chiffre d’affaires et son BPA ajusté n’augmentent que de 12% et 9%, respectivement. Cette décélération a été principalement causée par le ralentissement des dépenses des entreprises dans l’environnement macroéconomique actuel et exacerbée par les vents contraires des devises.

Ce ralentissement n’était pas surprenant, mais Adobe a récemment surpris les investisseurs avec sa décision d’acheter Figma, une start-up de conception qui concurrence Adobe XD sur les marchés de l’interface utilisateur (UI) et de l’expérience utilisateur (UX), pour 20 milliards de dollars – ou50 fois les 400 millions de dollars de revenus récurrents annuels (ARR) que la société devrait générer cette année. La décision d’Adobe de financer la moitié de l’opération en actions pourrait également diluer ses actions existantes de 7 % et compenser une grande partie de ses rachats précédents.

Il est logique pour Adobe de sortir un concurrent en croissance rapide, mais le prix semble bien trop élevé. Pour aggraver les choses, Adobe s’attend à ce que l’accord soit dilutif pour son EPS au cours des deux premières années avant de devenir relutif la troisième année.

Les actions d’Adobe semblent raisonnablement évaluées à 19 fois les bénéfices à terme et huit fois les ventes de cette année. Cependant, ces évaluations sont toujours liées à des estimations obsolètes qui ne tiennent pas pleinement compte de sa prise de contrôle surprenante de Figma, qui devrait se clôturer en 2023. Pour l’instant, les analystes s’attendent à ce que les revenus et le BPA ajusté d’Adobe augmentent de 13 % et 15 %, respectivement, en 2023.

Qu’est-il arrivé à l’Unité ?

Les revenus d’Unity ont augmenté de 44% pour atteindre 1,1 milliard de dollars en 2021, mais ils sont restés non rentables à la fois selon les principes comptables généralement reconnus (GAAP) et les mesures non conformes aux PCGR. Cependant, les analystes s’attendent à ce que ses revenus n’augmentent que de 22% cette année alors qu’il est aux prises avec trois principaux vents contraires.

Premièrement, Unity Ads, l’un des principaux composants de son segment Operate Solutions, a subi un ralentissement sévère après avoir ingéré de « mauvaises données » qui ont rendu inutiles bon nombre de ses publicités dans le jeu. L’unité n’a pas nommé directement Pomme (AAPL 0,20 %) comme le coupable, mais la mise à jour iOS du géant de la technologie – qui a permis aux utilisateurs de se désinscrire des publicités ciblées – a probablement causé cet effondrement.

Pour remédier à ce problème, Unity a reconstruit l’intégralité de son algorithme publicitaire. Il a également accepté d’acquérir la société controversée de technologie publicitaire ferSource (EST -1,28%) 4,4 milliards de dollars pour accélérer cette transformation. Cette décision a incité le rival d’ironSource AppLovin (APP -2,26%) pour essayer d’acheter Unity pour environ 58,85 $ par action – un accord qu’Unity a finalement rejeté.

Deuxièmement, la croissance du marché publicitaire au sens large s’est ralentie au milieu des récents vents contraires macroéconomiques. Par conséquent, même si Unity redémarre avec succès Unity Ads, ses taux de croissance à court terme pourraient rester faibles. Enfin, la croissance du marché plus large du jeu vidéo, qui pousse les développeurs vers son moteur de jeu principal, a ralenti dans un marché post-pandémique.

Les actions d’Unity se négocient désormais avec une remise de 33% par rapport à son prix d’introduction en bourse, mais elles ne sont toujours pas particulièrement bon marché à huit fois les ventes de cette année.

Adobe reste l’investissement le plus sûr

Le ralentissement de la croissance d’Adobe et la prise de contrôle de Figma ont déçu les investisseurs, mais il s’agit toujours d’un investissement plus stable que Unity pour le moment. Adobe a simplement besoin de résister aux vents contraires cycliques et d’intégrer avec succès Figma pour faire taire les ours, mais Unity essaie toujours de reconstruire un moteur de croissance clé pendant que ses principaux marchés de jeux et de publicité se refroidissent.

Unity fait également face à des concurrents plus directs, notamment Unreal Engine d’Epic Games, car Adobe domine confortablement le domaine des logiciels de conception créative avec ses services Photoshop, Illustrator et Premiere Pro. Plus important encore, Adobe devrait rester fermement rentable alors qu’Unity continue de saigner de l’encre rouge sur ce marché impitoyable pour les actions de croissance non rentables.