Matrix Partners, investisseur de longue date dans les infrastructures logicielles, se pose des questions sur le web3

Antonio Rodriguez, qui a rejoint Matrix en 2010 après qu’une société soutenue par Matrix qu’il a cofondée a été vendue à Hewlett-Packard, nous a dit la semaine dernière que Matrix venait de lever son plus gros fonds en environ 20 ans. C’est un véhicule de 800 millions de dollars que l’entreprise a fermé en juin et qu’elle annonce pour la première fois maintenant.

Huit cents millions de dollars, c’est beaucoup de capital pour l’entreprise qui, comme Benchmark, a été constante au fil des ans pour maintenir des fonds relativement plus petits, même si de nombreuses autres entreprises de capital-risque ont doublé, triplé, voire quintuplé, leurs actifs sous gestion. (Comme Benchmark, Matrix a levé un fonds de 1 milliard de dollars une fois à l’époque des dot-com; il a fini par en rendre la moitié à ses investisseurs lorsque le marché a implosé.)

Nous avons parlé avec Rodriguez du nouveau fonds. Nous avons également discuté avec lui de la manière dont Matrix travaille avec Matrix Partners China et Matrix Partners India, fondées respectivement en 2008 et 2006. (Ils fonctionnent principalement de manière indépendante.) Étant donné que l’infrastructure logicielle est un domaine d’intérêt majeur pour l’entreprise – c’était l’un des premiers investisseurs dans Hubspot, Zendesk et Canva, par exemple – nous avons également interrogé Rodriguez sur le web3, ou la promesse d’un Internet décentralisé. Il s’avère que Matrix n’y accorde pas beaucoup d’importance, pas encore en tout cas. Des extraits de notre chat suivent, édités pour la longueur.

TC : Vous avez récemment clôturé un fonds presque deux fois plus important que vos trois derniers fonds, qui s’élevaient chacun à 450 millions de dollars. Vous étiez vraiment discipliné sur la taille, puis vous avez changé d’avis. Pourquoi?

Avec notre fonds actuel que nous venons de finir d’investir, chaque transaction que nous avons conclue était soit au concept, soit au démarrage, soit au pré-amorçage, soit au post-amorçage, soit à la série A, donc pour nous, il ne s’agissait pas vraiment de dérive scénique. En raison des nouveaux entrants et du fait que les joueurs existants reculent dans le A, [in recent years] vous êtes passé d’un chèque de 10 millions de dollars à, dans certains cas, 15 ou 20 millions de dollars, et nous voulions nous assurer que nous pourrions continuer à faire ces contrôles d’entrée si le marché avait augmenté. C’est encore beaucoup [the case]en particulier pour nos catégories.

Donc, vous ne voyez vraiment pas ces offres d’étape de série A devenir plus petites.

Pas encore. Pour les meilleurs entrepreneurs, un tour de série A peut toujours représenter 20 millions de dollars et plus. Nous avons également tendance à aimer les projets plus techniques, qu’ils soient logiciels ou matériels, ou idéalement, [a company at the] l’intersection des deux, et ces entreprises ont juste besoin de plus d’argent.

Certaines de ces tenues à un stade ultérieur semblent rétrécir. Est-ce plus facile maintenant de maintenir son pro rata sans se jeter les coudes ?

C’est plus facile, et cela continuera à devenir un peu plus facile. Mais aussi, si vous regardez nos meilleures sorties sur les trois derniers fonds, vous constaterez que dans ces tours B et C, ils ne se prêtent pas bien à ce que j’appellerais les jockeys du tableur. [For these companies], vous avez vraiment besoin de plus de conviction, et dans de nombreux cas, cela signifiait que vous deviez intervenir, au lieu de vous attendre à ce qu’un Tiger ou Coatue vienne et, en 72 heures, finance cette entreprise. C’est en partie pourquoi le maintien de notre prorata dans ce nouvel environnement peut être plus facile, mais ce sera tout aussi nécessaire.

Vous visez, quel 20% à 25% de propriété ?

C’est à peu près ça. Historiquement, il se situait entre 20 % et 25 %. Au cours de la dernière année, je dirais que nous étions en quelque sorte inclinés entre 18 % et 21 % [when we would] entrez « au-delà du concept ». Mais certainement 20% à 25% est l’objectif structurel à long terme pour nous lorsque nous entrons n’importe où entre le concept et la série A.

Qui dit concept, parle-t-on d’entreprises en incubation ?

Oui, un certain nombre de nos entreprises – y compris la mienne – ont démarré dans l’un de nos bureaux avec un investisseur et un entrepreneur travaillant sur un tableau blanc sur une idée. Nous avons probablement [dedicate] 5% à 10% d’un fonds donné [to this].

Matrix est un investisseur dans Canva, l’entreprise de conception graphique évaluée à 26 milliards de dollars. Avez-vous une participation à deux chiffres dans cette société ?

Canva est un peu différent car il n’était plus sur le marché lorsque nous l’avons fait. Nous sommes les trois premiers sur cette table de capitalisation. Nous avons donc investi le plus gros chèque, je crois, dans le tour de table et nous possédons à un chiffre. Il y avait un investisseur qui était dans le tour de pré-amorçage, puis un grand investisseur à plusieurs étapes a accumulé une position sur plusieurs tours.

Pourquoi n’a-t-il pas été rendu public alors que le marché était encore grand ouvert ? Elle a été fondée en 2012, n’est-ce pas ?

Canva est une entreprise formidable et sera une excellente introduction en bourse quand elle viendra, dans les bons ou les mauvais moments. En règle générale, les entreprises sortent à cause de quelque chose qui aidera stratégiquement l’entreprise. Parfois, c’est aussi tactique que l’entreprise se développe très rapidement, mais consommer beaucoup d’argent et avoir accès au marché public vous permet [access cash faster]. Et lorsque vous pouvez combiner cela avec une fenêtre ouverte, c’est gagnant-gagnant pour tout le monde.

Qu’en est-il de l’avantage d’une plus grande sensibilisation du public une fois qu’une entreprise devient publique ?

Ça viendra. Il y a des millions et des millions d’utilisateurs payants sur la plateforme. Think est une entreprise qui a parfaitement réussi le truc de la viralité. C’est viral comme une entreprise grand public, mais efficace pour gagner de l’argent comme une entreprise B2B SaaS.

Dans vos mots, le grand thème de Matrix cette année a été l’IA appliquée car elle affecte tout, des applications SaaS à l’infrastructure logicielle en passant par la mise en réseau et ce qui se passe dans le centre de données. Je ne vous ai pas entendu parler de crypto ou de web3.

Je dois vous dire — et je pense que l’avantage d’avoir neuf associés, c’est que les gens peuvent me garder honnête ici —, mais mon opinion personnelle est que c’est un peu un mirage. Mon opinion personnelle est qu’une base de données distribuée de confiance est assez intéressante pour un certain nombre d’applications à la fois du côté B2B et de l’espace grand public, mais la plupart des choses là-bas – j’ose dire la plupart des choses qui ont fait beaucoup de gens un beaucoup d’argent au cours de ce boom spéculatif de deux ans qui semble avoir pris fin – on dirait juste que c’est un vœu pieux à son meilleur.

Donc vous ne m’entendez pas le mentionner parce que nous ne doublons pas et ne triplons pas. Nous n’avons pas levé 800 millions de dollars pour en mettre la moitié dans des applications web3. Nous avons quelques investissements, mais c’est parce que nous avons suivi les fondateurs des paiements au web3, ou de la proptech au web3, et moins parce que nous sommes enthousiasmés par la perspective de démarrer une pratique web3 ici jusqu’à ce que nous voyions l’utilité venir aux applications .

Ci-dessus : L’équipe de Matrix Partners, dont les membres sont basés à la fois à San Francisco et à Boston. Rodriguez est au centre.