Les monnaies numériques sont autant porteuses de menaces que de promesses
L’écrivain est professeur à Cornell, chercheur principal à Brookings et auteur de ‘L’avenir de l’argent‘
L’émergence des monnaies numériques, tant privées qu’officielles, bouleverse la finance nationale et internationale. Cela apportera de nombreux avantages, mais certaines choses resteront sensiblement les mêmes. Il existe également des risques, les économies en développement pouvant se retrouver du mauvais côté d’un fossé financier mondial qui s’élargit.
Considérez les paiements internationaux, qui sont intrinsèquement compliqués. Ils impliquent plusieurs devises, des systèmes de paiement fonctionnant sur divers protocoles et des institutions régies par des réglementations différentes. Ainsi, les paiements transfrontaliers ont tendance à être lents, coûteux et difficiles à suivre en temps réel.
Les nouvelles technologies engendrées par la révolution de la crypto-monnaie rendent possible le paiement et le règlement des transactions moins chers et pratiquement instantanés. Cela atténuera les frictions liées aux paiements dans le commerce international. Les migrants économiques qui envoient des fonds chez eux en bénéficieront également.
Des changements sont également en cours sur les marchés des changes. Par exemple, les transactions entre paires de devises des marchés émergents deviennent plus faciles. La Chine et l’Inde n’auront plus besoin d’échanger leurs devises respectives contre des dollars pour faire du commerce. Au contraire, échanger directement des renminbi contre des roupies deviendra moins cher. Par conséquent, le recours aux « monnaies véhiculaires », en particulier le dollar, diminuera.
La perspective qu’un renminbi numérique soit disponible dans le monde entier a accru les inquiétudes (ou l’excitation) quant au fait que le dollar reçoive enfin sa récompense. Cependant, le renminbi numérique ne modifiera pas à lui seul l’équilibre des forces entre les principales devises. Après tout, les paiements internationaux sont déjà numériques. C’est plutôt le système de paiement interbancaire transfrontalier de la Chine, qui peut communiquer directement avec les systèmes de paiement d’autres pays, qui renforcera le rôle du renminbi en tant que monnaie de paiement internationale. Le CIPS dispose même de capacités de messagerie qui pourraient marginaliser Swift, qui monopolise actuellement la messagerie pour toutes les transactions entre banques de différents pays.
Ces changements ont des implications géopolitiques. Le système financier mondial dominé par le dollar et l’influence américaine sur Swift ont depuis longtemps donné un vrai poids aux sanctions financières américaines. Cela a irrité des rivaux tels que la Russie et même des alliés exposés à des sanctions secondaires. L’efficacité de ces sanctions s’érodera.
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Pourtant, la numérisation à elle seule n’élèvera guère le statut du renminbi en tant que monnaie de réserve, une réserve internationale de valeur. La Chine a fait des progrès dans la suppression des restrictions sur les flux de capitaux transfrontaliers, en plus d’élargir l’accès des investisseurs étrangers à ses marchés obligataires. Mais le gouvernement a résisté aux changements institutionnels – y compris la création d’une banque centrale indépendante et l’état de droit – qui sont essentiels pour gagner la confiance des investisseurs étrangers.
Le rôle du dollar en tant que monnaie de réserve dominante devrait perdurer, même si son statut de monnaie de paiement s’érode. Une perspective plus probable, cependant, est un remaniement de l’importance relative des autres devises, tandis que le dollar conserve sa primauté. En effet, les pièces stables privées adossées au dollar américain pourraient bien être mieux acceptées dans le monde que celles adossées à d’autres devises, renforçant ainsi la prééminence du dollar.
Les pays en développement bénéficieront des nouvelles technologies financières qui améliorent leur accès aux marchés financiers mondiaux. Cependant, la prolifération des canaux de flux de capitaux transfrontaliers aggravera leur vulnérabilité aux aléas des politiques des grandes banques centrales et aux caprices des investisseurs internationaux.
De plus, les petits pays et ceux dont les banques centrales ou les monnaies manquent de crédibilité pourraient être envahis par des monnaies numériques non natives. La disponibilité facile des versions numériques des principales devises, ou même des pièces stables émises par des sociétés multinationales ou des banques mondiales, constituerait une menace existentielle pour de nombreuses devises nationales. Comme le montre l’expérience récente de la Turquie, même une crypto-monnaie volatile pourrait être préférée à la monnaie locale en période de turbulences économiques.
La prolifération des monnaies numériques et des nouvelles technologies appelle une plus grande coordination transfrontalière de la réglementation et de la surveillance. Les institutions internationales telles que le FMI auront un rôle crucial à jouer pour aider à limiter les dommages collatéraux infligés aux économies vulnérables.
Ces technologies rapprochent les économies et les marchés financiers du monde. Mais laissé à lui-même, ce nouveau monde courageux pourrait exacerber les clivages économiques mondiaux plutôt que de les combler.