Les entreprises de PE ont payé richement pour les startups de logiciels. Quand reprendront-ils leurs dépenses ?

Les introductions en bourse génèrent beaucoup de buzz. Les acquisitions par des sociétés de capital-investissement, pas tellement.

Après tout, la plupart des fondateurs n’ont pas au départ l’idée de vendre leur startup à un acheteur institutionnel à effet de levier cherchant à la vendre de manière rentable dans quelques années. Il lui manque sans doute l’attrait narratif d’une vente à un géant de la technologie ou d’une première sortie publique fracassante.

Néanmoins, pour les éditeurs de logiciels en particulier, les acquisitions par les sociétés de capital-investissement constituent statistiquement l’un des types de sortie les plus courants. Au cours des cinq dernières années, les acheteurs de PE les plus actifs ont collectivement dépensé plus de 36 milliards de dollars pour acheter des dizaines de sociétés privées dans le secteur, selon les chiffres de Crunchbase.

Comme l’illustre le graphique ci-dessous, les opérations de fusions et acquisitions pour les entreprises privées ont atteint un sommet en 2020 et 2021, et ont considérablement ralenti au cours des derniers trimestres.

Une tendance similaire apparaît lorsque nous examinons les achats de PE d’éditeurs de logiciels publics et privés :

Acheteurs actifs

Nous pouvons souligner quelques facteurs au cours des deux dernières années qui ont probablement contribué au ralentissement des transactions de PE. D’une part, les investissements mondiaux dans les logiciels et les fusions et acquisitions sont globalement en baisse. Les valorisations ont également fluctué, les startups de haut vol se réajustant à la suite des replis des marchés publics.

De plus, avec le recul, les sociétés de capital-investissement, comme la plupart des acquéreurs, ont probablement payé trop cher pour de nombreuses transactions de la période de boom. Cela devrait les rendre plus méfiants à l’égard des achats importants à l’avenir. Des taux d’intérêt plus élevés et un climat froid en matière d’introduction en bourse constituent d’autres obstacles.

Néanmoins, nous ne devrions pas laisser quelques trimestres lents nous détourner de la situation dans son ensemble. En effet, systématiquement, une poignée de sociétés de capital-investissement représentent une part importante des plus grandes sorties de logiciels.

Les huit entreprises répertoriées ci-dessous se démarquent particulièrement.

Les plus grosses offres de startups

La plupart des transactions les plus coûteuses impliquent des sociétés financées par du capital-risque. Au cours des quatre dernières années, les plus importants comprennent :

• Le fournisseur de logiciels CRM Pipedrive a vendu une participation majoritaire à Vista Equity Partners en 2020 dans le cadre d’un accord qui aurait valorisé l’entreprise à 1,5 milliard de dollars. Auparavant, Pipedrive, dont le siège est à New York, avait levé plus de 90 millions de dollars en financement de capital-risque connu.
• La société de capital-investissement spécialisée dans les logiciels et la technologie Thoma Bravo aurait payé 2,85 milliards de dollars en 2020 pour acheter une participation majoritaire dans Flexera, un fournisseur de logiciels de gestion informatique basé dans l’Illinois. L’entreprise détenait auparavant une participation majoritaire dans Flexera avant de la vendre plusieurs années plus tôt.
• L’investisseur PE Hellman & Friedman a acquis une participation majoritaire dans le fournisseur de sécurité des applications basé à Atlanta Checkmarx en 2020 pour une valorisation de 1,15 milliard de dollars.
• Vista Equity Partners a acquis une participation majoritaire dans le fournisseur de logiciels d’expérience client Gainsight en 2020 dans le cadre d’une transaction qui valorise l’entreprise à 1,1 milliard de dollars. Auparavant, Gainsight, basé à San Francisco, avait levé plus de 150 millions de dollars en capital-risque.

Il convient de noter que la plupart des transactions plus importantes ont eu lieu il y a au moins quelques années. Cela n’est pas surprenant, dans la mesure où les volumes et les prix des transactions de PE ont tendance à augmenter lorsque les opportunités de sortie sont abondantes et que les conditions de financement sont relativement bon marché. Ces dernières années, bien entendu, ces conditions ne se sont plus appliquées.

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Illustration : Dom Guzmán