La technologie derrière la crypto peut également améliorer les paiements, fournissant un bien public
Les actifs cryptographiques ont été plus une déception qu’une révolution pour de nombreux utilisateurs, et des organismes mondiaux comme le FMI et le Conseil de stabilité financière demandent une réglementation plus stricte.
Cependant, certaines des technologies en évolution rapide derrière la cryptographie pourraient finalement être plus prometteuses. Le secteur privé continue d’innover et de personnaliser les services financiers.
Mais le secteur public devrait également tirer parti de la technologie pour mettre à niveau son infrastructure de paiement et assurer l’interopérabilité, la sécurité et l’efficacité de la finance numérique, comme nous l’avons noté dans un récent document de travail : A Multi-Currency Exchange and Contracting Platform. D’autres aussi avancent des points de vue similaires.
La technologie a fait un bond en avant
Les nouvelles technologies de paiement incluent la tokenisation, le cryptage et la programmabilité :
- La tokenisation signifie représenter les droits de propriété sur un actif, tel que l’argent, sur un registre électronique, une base de données détenue par tous les acteurs du marché, optimisée pour être largement accessible, synchronisée, facilement mise à jour et infalsifiable. L’anonymat des soldes et des transactions symboliques n’est pas requis (et sape en fait l’intégrité financière).
- Le chiffrement permet de dissocier les contrôles de conformité des transactions afin que seules les parties autorisées accèdent aux informations sensibles. Cela facilite la transparence tout en favorisant la confiance.
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La programmabilité permet aux contrats financiers d’être plus facilement rédigés et exécutés automatiquement, comme avec les « contrats intelligents », sans dépendre d’un tiers de confiance.
Innovation du secteur privé
Avec ces nouveaux outils en main, le secteur privé innove d’une manière qui pourrait être plus transformatrice que la vague initiale d’actifs cryptographiques : la tokenisation des actifs financiers, la tokenisation de l’argent et l’automatisation.
La tokenisation des actions, des obligations et d’autres actifs peut réduire les coûts de négociation, intégrer les marchés et élargir l’accès. Mais le paiement de ces actifs nécessitera de l’argent sur un grand livre compatible. Les stablecoins en sont un exemple, dans la mesure où elles sont conformes à la réglementation. Plus important encore, les banques testent des comptes chèques tokenisés. Et l’automatisation est répandue, permettant à des tiers de programmer des fonctionnalités tout comme les développeurs créent des applications pour smartphone.
Alors que le secteur privé repousse les limites de l’innovation et de la personnalisation, il ne garantira pas que les transactions soient sûres, efficaces et interopérables, même si elles sont bien réglementées. Au contraire, le secteur privé est susceptible de créer des réseaux réservés aux clients pour échanger des actifs et effectuer des paiements. Des registres ouverts peuvent émerger pour tenter de relier les réseaux privés, mais ils manqueront probablement de normalisation et d’investissements suffisants compte tenu du potentiel de profit limité. Et l’utilisation de formes monétaires privées pour régler les transactions mettrait les contreparties en danger.
Rôle de banque centrale
Les monnaies numériques des banques centrales peuvent être utiles en raison de leur double nature en tant qu’instrument monétaire – une réserve de valeur et un moyen de paiement – mais aussi en tant qu’infrastructure essentielle pour la compensation et le règlement des transactions. Les discussions politiques se sont principalement concentrées sur le premier aspect, mais nous pensons que le second devrait recevoir tout autant d’attention.
En tant qu’instrument monétaire, la CBDC offre une sécurité; il atténue les risques de contrepartie et assure la liquidité des paiements. Mais en tant qu’infrastructure, la CBDC pourrait apporter l’interopérabilité et l’efficacité entre les réseaux privés pour l’argent numérique et même les actifs.
Les paiements pourraient être effectués d’un fonds privé à un autre, via le grand livre ou la plateforme de la CBDC. L’argent pourrait être bloqué sur la plate-forme CBDC, puis libéré lorsque certaines conditions sont remplies, comme lorsqu’un actif symbolisé est reçu. Et la plate-forme CBDC pourrait offrir un langage de programmation de base pour garantir que les contrats intelligents sont fiables et compatibles les uns avec les autres. Cela aussi deviendra un bien public dans le monde numérique de demain.
Paiements transfrontaliers
La même vision s’applique aux paiements transfrontaliers, bien que la gouvernance se complique (un sujet important que nous laissons pour une autre fois).
Une plate-forme publique pourrait permettre aux banques et autres institutions financières réglementées d’échanger des représentations numériques des réserves nationales des banques centrales au-delà des frontières, comme le suggère notre document de travail.
Les participants pourraient échanger des réserves sûres de la banque centrale sans être formellement réglementés par chaque banque centrale, ni nécessiter de modifications majeures des systèmes de paiement nationaux.
Encore une fois, les transactions nécessitent plus que le mouvement de fonds. Partage des risques, change de devises, gestion des liquidités, tout cela fait partie du package.
Grâce au registre unique et à la programmabilité, les devises peuvent être échangées simultanément, de sorte qu’une partie ne supporte pas le risque que l’autre s’en aille. Plus généralement, des contrats de partage des risques peuvent être rédigés, des enchères peuvent soutenir des marchés de devises peu négociés et des limites sur les flux de capitaux (qui existent dans de nombreux pays) peuvent être automatisées.
Surtout, la plate-forme minimiserait les risques inhérents à de tels contrats. Cela garantirait que les contrats soient entièrement garantis par de l’argent entiercé, exécutés automatiquement pour éviter les transactions échouées et cohérents les uns avec les autres. Par exemple, un contrat pour recevoir un paiement demain pourrait être mis en gage aujourd’hui, ce qui réduirait les coûts des fonds inutilisés.
Au-delà du transfert de valeur, le chiffrement peut aider à gérer le transfert d’informations. Par exemple, la plate-forme pourrait vérifier que les participants respectent les exigences anti-blanchiment, mais leur permettre d’enchérir anonymement sur la plate-forme pour, par exemple, des devises, tout en voyant l’équilibre global entre les offres et les demandes.
La technologie peut ainsi soutenir des objectifs clés de politique publique :
- Interopérabilité entre les monnaies nationales ;
- Sécurité grâce aux réserves bloquées de la banque centrale, à la finalité du règlement et à l’exécution automatique des contrats ;
- Efficacité grâce aux faibles coûts de transaction, à la participation ouverte, à la cohérence des contrats et à la transparence.
Beaucoup reste à explorer, et cette vision est encore en train de prendre forme. La crypto a été alimentée par une tentative de contourner les intermédiaires et la surveillance publique. Ironiquement, sa valeur réelle peut provenir de la technologie que le secteur public peut exploiter pour mettre à niveau les paiements et l’infrastructure financière pour le bien public, afin d’injecter l’interopérabilité, la sécurité et l’efficacité dans l’innovation et la personnalisation du secteur privé.
—Ce blog est basé sur un travail de recherche conjoint avec Federico Grinberg, Robert M. Townsend et Nicolas Zhang.