La main invisible limitant les fluctuations des prix du Bitcoin et de l’Ether

Le bitcoin (BTC) et l’éther (ETH), les deux principales crypto-monnaies en valeur marchande, sont exceptionnellement calmes depuis plus de deux semaines. Le jeu de gamme découle probablement du fait que le marché se heurte à des récits et des influences concurrents.

Il y a une autre force puissante à l’œuvre, un soi-disant main invisible des teneurs de marché des options cryptographiques, en partie responsables du maintien des prix dans une fourchette, selon les observateurs.

Les teneurs de marché sont des entités ayant l’obligation contractuelle de maintenir un niveau sain de liquidité sur une bourse. Ils s’assurent qu’il y a suffisamment de profondeur dans le carnet d’ordres en proposant d’acheter ou de vendre un contrat d’option d’achat/de vente à tout moment.

Par exemple, si un trader veut acheter une option d’achat BTC au prix d’exercice de 40 000 $ et qu’il n’y a pas d’ordre de vente correspondant, le teneur de marché fera le nécessaire en fournissant l’ordre de vente. Les options sont des contrats dérivés qui donnent à l’acheteur le droit d’acheter ou de vendre l’actif sous-jacent à un prix prédéterminé au plus tard à une date précise. Une option d’achat donne le droit d’acheter, tandis qu’une option de vente offre le droit de vendre.

Par conséquent, les teneurs de marché sont toujours du côté opposé des investisseurs et maintiennent un portefeuille delta-neutre (direction neutre) en achetant et en vendant activement l’actif sous-jacent sur le marché au comptant ou à terme lorsque les prix fluctuent.

Au cours des dernières semaines, les investisseurs ont vendu à découvert ou vendu des options d’achat ou des paris haussiers, une stratégie populaire de vente de volatilité visant à générer un rendement en plus des avoirs sur le marché au comptant. En tant que tels, les teneurs de marché ont été bourrés de positions d’achat longues ou de gamma positif. Le gamma des options est le taux de variation du prix des options en réponse aux variations du prix de l’actif sous-jacent. Lorsque le gamma est positif, les options deviennent plus chères lorsque le prix de l’actif sous-jacent augmente ou diminue.

Le maintien d’un gamma positif important oblige les teneurs de marché à négocier dans le sens contraire à celui dans lequel les prix au comptant évoluent pour garder leurs comptes delta neutres. Donc, si le bitcoin et l’éther baissent, les teneurs de marché des options, bourrés de gamma positif, doivent acheter des crypto-monnaies sur le marché au comptant. De même, ils doivent prendre des paris baissiers sur les marchés au comptant/à terme si le marché se redresse. Cette activité de couverture a maintenu les prix dans une fourchette étroite.

« Ces programmes massifs d’écrasement des appels ont laissé les revendeurs bourrés longtemps [positive] gamma. Cela devient donc une boucle de rétroaction négative car la couverture gamma maintient les plages au comptant contenues, pesant davantage sur la volatilité, puis les concessionnaires essaient également d’alléger les positions gamma longues « , a déclaré David Brickell, directeur des ventes institutionnelles au réseau de crypto-liquidité Paradigm.

« En l’absence d’un catalyseur/récit pour commencer à prendre un risque directionnel, cette vente systématique et mécanique de la volatilité continuera de peser », a ajouté Brickell.

L’épisode montre l’influence croissante du marché des options sur les prix au comptant, une caractéristique commune aux marchés des actions et des changes. Les investisseurs en crypto ont constamment acheté des options d’achat pendant le marché haussier de 2021, laissant les teneurs de marché avec des positions gamma courtes. Cela a obligé les teneurs de marché à négocier dans le sens du bitcoin et de l’éther pour équilibrer leurs comptes, ce qui a entraîné des mouvements de prix exagérés.

Selon Griffin Ardnern, un trader de volatilité d’une société de gestion d’actifs cryptographiques, le gamma positif dans l’éther a atteint un niveau record et l’effet collant de l’activité de couverture des teneurs de marché pourrait s’affaiblir après l’expiration mensuelle des options. Deribit, la plus grande bourse d’options cryptographiques au monde qui contrôle près de 90% du marché, réglera les options d’expiration de mai vendredi à 08h00 UTC.

« Dans le cas d’un gamma positif, le comportement de couverture delta des teneurs de marché consiste à vendre à un prix élevé et à acheter à un prix bas, ce qui comprime la fourchette de mouvement des prix à un niveau proche du prix d’exercice », a déclaré Ardern à CoinDesk. « Après le règlement, l’effet collant de la couverture sur le prix s’affaiblira considérablement, mais il pourrait y avoir une résistance plus forte, en particulier dans l’ETH. Il faut faire attention au risque de baisse du prix de l’ETH. »

Selon Ardern, les teneurs de marché détiennent un gamma positif notable dans les options d’éther à prix d’exercice plus élevé expirant dans les mois suivants et cela créerait une résistance.

« Si le prix de l’éther bouge [higher] et s’approche de ces niveaux, le delta entre les mains des teneurs de marché augmentera, et ils envisageront de vendre des spots ou des perps pour couvrir le delta qui pourrait dépasser la limite. Ce comportement de vente crée une résistance relativement importante », a ajouté Ardern.

Depuis le 12 mai, le bitcoin s’est échangé dans une fourchette étroite de 25 800 $ à 27 600 $, tandis que l’éther s’est consolidé entre 1 750 $ et 1 850 $. Au moment de mettre sous presse, le bitcoin et l’éther ont changé de mains à 26 350 $ et 1 800 $, respectivement, selon les données de CoinDesk.

08h00 UTC : Ajoute le tweet de Blofin et les commentaires de Griffin Ardern de Blofin.