« De nouvelles réductions sont nécessaires »: Goldman rétrograde Coinbase au milieu de l’effondrement de la crypto
La récente chute des prix des crypto-monnaies a au moins une grande entreprise de Wall Street qui reste à l’écart pour certaines actions liées à la cryptographie.
Les analystes de Goldman Sachs ont rétrogradé lundi les actions de Coinbase (COIN) à Vendre de Neutre, réduisant leur objectif de cours sur l’action à 45 $ contre 70 $.
Dans la même note, la société a mis à niveau les actions de Robinhood (HOOD) à Neutral de Sell. Les deux sociétés proposent le trading de crypto-monnaie au cœur de leur activité.
« Nous pensons que les niveaux actuels d’actifs cryptographiques et les volumes de transactions impliquent une nouvelle dégradation de la base de revenus de COIN », a écrit Will Nance, analyste chez Goldman Sachs, dans une note lundi. La société s’attend à ce que les revenus de Coinbase chutent de 61 % en 2022, après une augmentation de 514 % des ventes l’année dernière, alors que les prix du Bitcoin et des autres crypto-monnaies ont atteint des niveaux record.
Goldman note également que si Coinbase a récemment annoncé qu’il supprimerait 18 % de ses effectifs, ces licenciements ne suffiront pas à aligner les coûts de Coinbase sur la baisse des ventes.
« Nous pensons que de nouvelles réductions sont nécessaires, car l’effort de réduction des coûts annoncé ne fait que ramener les effectifs aux niveaux de la fin du 1T22 et a entraîné le déplacement de COIN vers le bas de ses prévisions de dépenses précédentes », a écrit Nance. « Nous pensons que COIN devra procéder à des réductions substantielles de sa base de coûts afin d’endiguer la consommation de trésorerie qui en résultera alors que l’activité de commerce de détail se tarit. »
La dernière chute des prix de la cryptographie avec la capitalisation boursière totale de toutes les crypto-monnaies tombant en dessous de 1 000 milliards de dollars ces derniers jours, contre un record d’environ 2 800 milliards de dollars l’année dernière, aura probablement un impact proportionné sur les résultats de Coinbase, a suggéré Goldman Sachs.
Goldman Sachs est également désormais « de plus en plus négatif » sur la capacité de Coinbase à percevoir des frais plus élevés auprès des utilisateurs.
Ces préoccupations font suite au plan récemment annoncé par la plateforme de fusionner son Coinbase Pro avec sa plateforme de trading de base destinée aux clients de détail ayant moins d’expérience en trading.
« La plate-forme de vente au détail de COIN a toujours ciblé des clients moins sophistiqués visant à acheter/vendre facilement/rapidement des crypto-monnaies. Cela a permis à COIN de facturer des frais de négociation nettement plus élevés que son homologue plus avancé, Coinbase Pro, qui a été commercialisé auprès de commerçants plus actifs compte tenu de son une fonctionnalité de trading plus avancée et un barème de prix maker-taker à plusieurs niveaux », a déclaré Nance. « Nous pensons que la combinaison de ces plates-formes réduira la friction des coûts de commutation entre les deux plates-formes et conduira potentiellement à une compression des taux de frais. »
Le nouvel objectif de cours de Goldman implique une baisse d’environ 28 % par rapport au niveau de clôture de vendredi. Les actions de Coinbase ont baissé de 77 % depuis le début de l’année jusqu’à la clôture de vendredi.
Mise à niveau Robinhood
Dans la même note aux clients, Goldman a également mis à niveau Robinhood, une décision qui intervient environ deux mois après que la société a rétrogradé les actions à Vendre.
Le dernier changement est principalement dû à la valorisation, après la chute de plus de 50 % de Robinhood jusqu’à présent cette année et la chute de près de 30 % depuis début avril.
Robinhood est également exposé aux fluctuations des prix des crypto-monnaies : depuis l’année dernière, 23 % des revenus basés sur les transactions de l’entreprise provenaient des crypto-monnaies.
« Les actions ont considérablement sous-performé depuis notre rétrogradation, et nous constatons désormais un rapport risque-récompense plus équilibré », a déclaré Nance.
La capitalisation boursière de Robinhood est brièvement tombée en dessous du niveau de trésorerie qu’elle avait dans son bilan au début du mois avant de se redresser, et Nance considère la position de trésorerie d’environ 6,2 milliards de dollars et la valeur comptable tangible d’environ 7 milliards de dollars comme des « planchers de valorisation souples » pour le titre.
Cependant, Goldman Sachs a quand même abaissé son objectif de prix pour Robinhood à 9,50 $ par action contre 11,50 $ vu précédemment. Les actions de Robinhood ont clôturé à 8,00 $ chacune vendredi après avoir enregistré un creux de clôture record de 6,89 $ le 16 juin.
« Les fondamentaux sont encore très faibles pour HOOD, à notre avis, car la baisse continue de l’appétit pour le risque du commerce de détail a pesé sur les utilisateurs actifs et les soldes de marge », a déclaré Goldman dans sa note. « Nous pensons que les actions resteront probablement limitées à court terme … À plus long terme, nous pensons que HOOD doit voir des progrès sur des flux de revenus plus récurrents et un retour à la croissance des utilisateurs et aux niveaux d’engagement pour que les actions surperforment, et bien que nous ne le fassions pas que cela se produise à court terme, une combinaison de soutien à la valorisation et d’importants vents favorables en matière de taux d’intérêt au cours des prochains trimestres suffira à nous faire passer à une note neutre. »
Emily McCormick est journaliste pour Yahoo Finance. Suivez-la sur Twitter.
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