Saber cherche tranquillement à se débarrasser de l’unité logicielle de l’hôtel

Saber a vendu sa division hôtelière à des acheteurs potentiels cette année, selon des sources. L’entreprise publique basée à Southlake, au Texas, possède une unité commerciale vendant des logiciels qui aident les hôtels à effectuer des réservations en ligne, à gérer des propriétés et d’autres tâches. La division est plus petite que les activités phares de la société technologique dans la distribution de billets d’avion et les logiciels d’exploitation des compagnies aériennes.

« Nous ne commentons pas les rumeurs ou les spéculations du marché », a déclaré un porte-parole de Sabre.

Les deux sources de Skift sont externes à Sabre, mais ont déclaré avoir eu une connaissance directe du terrain auprès des acheteurs. Skift n’a pas pu déterminer quelles entreprises ont examiné le terrain de Sabre.

Une source au sein de Sabre a déclaré que la société avait eu cette année des conversations internes sur une éventuelle cession, et six autres professionnels de l’industrie ont anonymement partagé des rumeurs de vente d’actifs Sabre avec Skift depuis juin. Skift n’a pas pu confirmer les noms des banques d’investissement censées tenter d’organiser une transaction.

Mouvement surprise

La volonté apparente de Sabre de quitter le secteur des logiciels d’accueil est surprenante. Sabre a repoussé les discussions sur la cession aux journalistes et à certains investisseurs cette année.

Sabre a également récemment augmenté, plutôt que réduit, les dépenses de sa division hôtelière cette année, ce qui n’est pas le manuel standard pour préparer un actif à vendre.

Les pertes de son unité hôtelière se sont aggravées en dollars absolus au cours du premier semestre de cette année par rapport au dernier semestre de 2022. Les «coûts liés aux transactions» ont augmenté et des investissements supplémentaires dans des efforts tels que la migration vers le cloud et le lancement d’un «studio de vente au détail, » qui vise à aider les hôteliers à vendre des produits et services hors chambre, également en surcoût. Plus tôt cette année, Sabre a acheté Nuvola, un fournisseur d’outils pour aider les hôtels à gérer les tâches et à interagir avec les clients en ligne.

Recherche de rentabilité

Malgré un rebond des revenus, la division hôtelière de Sabre n’est pas revenue à la rentabilité alors que la pandémie a reculé. Au cours de l’année jusqu’au 30 juin, la division a généré environ 232 millions de dollars de revenus, mais elle a subi une perte nette de 21,7 millions de dollars en bénéfices avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement.

Le manque de rentabilité empêche une vente par le capital-investissement ou d’autres investisseurs de croissance en période de turbulences sur les marchés. L’acheteur le plus probable serait un acheteur « stratégique », ou une entreprise cherchant à combler une lacune dans son portefeuille ou un trou dans sa clientèle par géographie ou par segment. Un acheteur stratégique devrait croire que les solutions de Sabre pourraient retrouver rapidement leur rentabilité si elles se synchronisaient avec une suite de services plus large et une machine de vente de soutien.

Le produit phare de Sabre pour l’unité d’accueil est un système central de réservation qui aide les hôtels à gérer les réservations. Il propose également un moteur de réservation qui permet aux sites Web et aux applications des hôtels d’accepter des réservations, ainsi qu’un système de gestion immobilière principalement destiné aux hôtels à service limité. Alors que les hôtels du monde entier utilisent le logiciel de Sabre, ceux des États-Unis et d’Europe constituent une grande partie de la clientèle.

La stabilité de la clientèle de l’unité serait essentielle à l’évaluation de l’unité d’accueil par tout acheteur. Le plus gros client de Sabre Hospitality est Wyndham Hotel & Resorts, dont beaucoup de franchisés gèrent Saber SynXis Property Hub. L’assurance que Wyndham est satisfait des services serait un critère clé pour un accord, a déclaré un analyste.

Qui pourrait en bénéficier

Pour Sabre, une vente d’actifs pourrait donner à son unité hôtelière un foyer stable pour se développer tout en lui permettant de se concentrer sur son activité principale de service aux compagnies aériennes.

Une vente renforcerait également le bilan de l’entreprise en aidant à rembourser la dette. Au 30 juin, Sabre avait une dette nette de 3,8 milliards de dollars. Il avait généré 2,18 milliards de dollars de revenus au cours des 12 mois précédents. Il a enregistré une perte nette de 360 ​​millions de dollars en bénéfices avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement au cours de l’année au 30 juin.

Évaluation incertaine

On ne sait pas quel type de Sabre multiple pourrait accepter au-dessus des revenus annualisés générés par la division. Avant la pandémie, les actions de Sabre se négociaient à environ deux fois le prix d’aujourd’hui et sa division hôtelière était rentable. À l’époque, une valorisation de près d’un milliard de dollars pour la division hôtelière aurait été possible, selon un capital-risqueur.

Mais le cours de l’action Sabre a été touché par une fuite des investisseurs des entreprises technologiques alors que les taux d’intérêt augmentent.

Les activités phares de Sabre dans les services de distribution et de logiciels pour compagnies aériennes dépendent d’un rebond des voyages d’affaires à près de 85% des niveaux de 2019 si elles veulent devenir positives en termes de liquidités, selon les modèles de certains investisseurs institutionnels et analystes de recherche de banques d’investissement. La reprise globale de Sabre dépend de la trajectoire des voyages d’affaires.

« Ce n’est pas une hypothèse héroïque que Sabre y arrive », a déclaré un investisseur professionnel, parlant officieusement de la trajectoire de l’entreprise pour revenir à la génération de flux de trésorerie disponibles tout en maintenant une structure opérationnelle allégée. « Je me sens constructif à propos des activités principales de Sabre. »

L’année dernière, Sabre a vendu son unité AirCentre, qui fournissait des outils pour la gestion des équipages des compagnies aériennes, pour 392 millions de dollars. L’unité avait généré environ 55 millions de dollars de bénéfices d’exploitation sur 150 millions de dollars de revenus au cours de l’année pré-pandémique de 2019, ce qui suggère un multiple d’environ trois fois la valeur d’entreprise d’AirCentre, estimée de manière prudente.

À la lumière de cette vente, une évaluation prudente de l’unité d’accueil pourrait être d’environ 700 millions de dollars, soit environ trois fois ses revenus sur 12 mois glissants de 230 millions de dollars. Cela ne représenterait qu’environ 12 % de la valeur globale de l’entreprise de Sabre. Sabre a une capitalisation boursière actuelle d’environ 1,66 milliard de dollars en capitaux propres. Ajoutez à cela une dette totale et des liquidités d’environ 4,7 milliards de dollars, et la société a une valeur d’entreprise approximative de 5,4 milliards de dollars.

« Les investisseurs pourraient accueillir favorablement la vente de l’unité d’accueil, mais une vente ne serait pas l’histoire de l’année », a déclaré l’investisseur institutionnel à long terme.

Acheteurs potentiels

Pour le secteur de la technologie hôtelière, cependant, la vente pourrait être importante. Un changement de mains pour la technologie de Sabre pourrait modifier l’équilibre des pouvoirs entre les autres acteurs en renforçant la dynamique commerciale d’une autre startup ou entreprise publique.

Oracle, qui possède une entreprise de logiciels d’accueil et de trésorerie, a été nommé par des observateurs de l’industrie spéculant sur des acheteurs potentiels. (Pour plus de contexte sur les raisons pour lesquelles Oracle pourrait être l’acheteur le mieux positionné, consultez l’article précédent de Skift.)

Moins probable, Accel-KKR, un investisseur qui détient majoritairement Cendyn, un spécialiste de la gestion de la relation client pour les hôtels qui propose également un système central de réservation appelé Pegasus, pourrait voir une chance pour un roll-up technologique hôtelier. La société de capital-investissement cible généralement les acteurs du marché intermédiaire dans des secteurs fragmentés avec de larges bases de clients adressables. Dans la technologie hôtelière, l’échelle gagne la faveur des sociétés de gestion hôtelière, qui gèrent plusieurs propriétés, parfois en tant que franchisés.

Un jeu « à grande échelle » pourrait convenir à une niche du marché intermédiaire, étant donné qu’Amadeus courtise principalement le haut du marché après ses récentes victoires avec IHG et Marriott.

Pourtant, les turbulences du marché et le manque de rentabilité de Sabre Hospitality excluent probablement l’intérêt d’autres investisseurs récents pour la technologie du voyage, tels que Softbank (société mère de Yanolja), Thoma Bravo (qui a créé Travelclick et l’a vendu à Amadeus) et TCV.

Sabre fait face à un marché incertain pour la vente d’un actif. Avec ou sans succès de la vente, elle devra éventuellement révéler le coût de l’embauche d’une aide extérieure pour une tentative de désinvestissement dans ses états financiers. Les investisseurs espèrent que l’argent est bien dépensé.