Que signifie l’épreuve de force sur la limite de la dette pour Bitcoin ?
Les législateurs américains sont actuellement enfermés dans une bataille passionnée, à enjeux élevés et entièrement ridicule sur une bizarrerie étrange de la loi américaine connue sous le nom de plafond de la dette. Depuis 1917, le processus de crédits budgétaires américains a séparé le budget réel que les membres du Congrès ont déjà approuvé de la capacité du gouvernement à vendre des obligations pour le payer. La secrétaire au Trésor, Janey Yellen, a déclaré que si une nouvelle dette n’était pas approuvée d’ici le 1er juin, le gouvernement américain pourrait faire défaut sur ses obligations financières, y compris l’arrêt du paiement des intérêts sur les bons du Trésor.
Ce processus inhabituel est devenu un outil très attrayant pour une forme de politicaillerie théâtrale et médiatique. Avec une fréquence croissante au cours des trois dernières décennies, les conservateurs fiscaux ont utilisé le vote pour relever le plafond de la dette comme une opportunité de faire campagne pour une baisse des dépenses. Cela fait de la bonne télévision, avec une échéance imminente et des accords frénétiques, mais aucun des risques politiques de négocier sur des éléments spécifiques du budget américain.
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Malgré toute sa vacuité ultime, la baisse du plafond de la dette a de réelles conséquences dans le secteur financier traditionnel, notamment en augmentant le coût d’emprunt pour tout le monde. À plus long terme, les impasses répétées du plafond de la dette ont des impacts plus systémiques sur la position des États-Unis en tant que pilier de la finance mondiale.
Ces deux impacts ont des implications pour le bitcoin.
Les gens les plus sérieux considèrent la soi-disant épreuve de force sur le plafond de la dette comme un pur théâtre politique. Premièrement, parce que les législateurs qui adoptent prétendument une position audacieuse contre les dépenses ont déjà voté en faveur de ces dépenses. Et deuxièmement, parce que les conséquences d’un défaut de paiement sur la dette nationale américaine seraient si incompréhensiblement catastrophiques que les économistes et autres peuvent difficilement concevoir qu’un législateur donnerait réellement suite à la menace.
Cette théorie est moins rassurante lorsque vous réalisez que certaines des voix les plus fortes dans la confrontation au plafond de la dette proviennent du House Freedom Caucus, une coterie de populistes d’extrême droite qui semblent penser que le défaut de paiement de la dette américaine serait incroyablement basé. Cette réalité conduit les démocrates à essayer de conclure des accords avec les factions républicaines les plus restreintes, y compris le président de la Chambre Kevin McCarthy (R-CA.), Un leader politiquement fragile qui a besoin de protection contre sa propre aile droite.
Il est encore très peu probable que les États-Unis fassent défaut sur la dette nationale. Mais si c’est le cas, le prix du bitcoin sera loin dans la liste des préoccupations de presque tout le monde. Janet Yellen le minimisait lorsqu’elle décrivait les conséquences comme de graves difficultés pour les familles américaines. Un défaut des États-Unis déclencherait l’équivalent économique national d’un bombardement nucléaire en tapis.
Et tout comme avec un barrage de bombes nucléaires, les dégâts se feraient en deux étapes. L’impact initial inclurait l’interruption de toutes sortes de paiements gouvernementaux, potentiellement n’importe quoi, des chèques de sécurité sociale aux gros contrats militaires. Cela entraînerait une baisse immédiate et brutale des mesures traditionnelles comme le PIB [gross domestic product] et la bourse. Compte tenu des preuves récentes d’une forte corrélation entre le bitcoin et les actions technologiques, cela réduirait presque certainement le prix à court terme des bitcoins également.
Un défaut est, encore une fois, une possibilité lointaine. Mais son impact potentiel est si énorme que même cette faible chance se reflète déjà sur les marchés. Le rendement des obligations du Trésor américain à 10 et 30 ans est déjà en train d’augmenter, reflétant un risque accru de les détenir. Le Dow Jones Industrial Average et le bitcoin ont tous deux baissé au cours des deux dernières semaines, bien que d’autres incertitudes sur le marché rendent difficile la connexion directe de ces mouvements à la confrontation de la dette.
Mais la deuxième étape de l’apocalypse économique déclenchée par un défaut serait plus complexe et persistante et tout aussi meurtrière que le rayonnement invisible qui persiste après qu’un nuage de champignon se soit éloigné.
Un défaut de paiement de la dette américaine refaçonnerait radicalement le système financier mondial, d’une manière qui serait susceptible d’accroître le rôle des bitcoins en tant qu’infrastructure financière mondiale. Ceci est un autre exemple du rôle des bitcoins en tant que protection théorique contre un scénario désastreux : quelque chose qui est bon pour le bitcoin précisément parce que c’est très mauvais pour la société humaine.
Un défaut des États-Unis décimerait, avant tout, l’appétit international pour la détention de la dette américaine. Cela augmenterait le coût du service de la dette existante, forçant probablement les États-Unis à un régime d’austérité brutal. Cela ralentirait considérablement l’ensemble de l’économie mondiale, une autre pression à la baisse sur le bitcoin.
Mais du même coup, le défaut de paiement des États-Unis accélérerait les efforts internationaux de découplage du dollar américain en tant qu’instrument de commerce et d’investissement. Le plus grand attrait du dollar est sa force et sa stabilité, et un défaut nuirait évidemment à cette confiance. L’Arabie saoudite, la Russie et la Chine ont toutes fait récemment des gestes importants pour retirer le commerce pétrolier clé du dollar, mais un défaut pourrait rapprocher ces efforts de la rhétorique de la réalité.
Cette anxiété créerait très probablement au moins une demande marginale supplémentaire pour le bitcoin en tant qu’instrument de commerce international.
Mais comme le dit le lapin de dessin animé, ce n’est pas tout, les amis.
Quand moi et d’autres se moquent de l’impasse du plafond de la dette comme du pur théâtre, ce n’est pas parce que nous ne sommes pas d’accord avec l’objectif nominal de réduction des dépenses publiques. Au contraire, le reproche est qu’une impasse semestrielle sur le plafond de la dette est une très mauvaise façon de poursuivre la responsabilité budgétaire.
C’est inacceptable précisément parce que les dettes et les déficits sont des problèmes extrêmement graves, non seulement aux États-Unis, mais dans le monde entier. Aux États-Unis, 7 % des dépenses fédérales sont consacrées au service de la dette. Ces dollars des contribuables ne font plus rien pour renforcer l’économie ou améliorer la vie de ses citoyens. Et chaque fois que nous enregistrons un déficit budgétaire annuel, ces dépenses pour le service de la dette augmentent.
Étaient clairement sur une voie insoutenable. Mais tout le monde aussi. Le niveau de la dette nationale mondiale se situe désormais à 102 % du PIB, un record absolu qui est juste au-dessus du ratio dette/PIB d’environ 100 % qui est considéré comme soutenable pour un pays individuel. Cela a conduit à une inquiétude croissante concernant ce que certains ont appelé une grande réinitialisation, une série en cascade de défauts de paiement nationaux imbriqués qui anéantissent les détenteurs de dettes à grande échelle.
Parce que la dette nationale représente une part si importante des actifs des bilans mondiaux, les impacts seraient catastrophiques, et l’instabilité du marché de la dette américaine est tout aussi susceptible de déclencher la cascade que n’importe quoi d’autre.
Ce scénario fait partie du cas beaucoup plus large de l’ascendance des bitcoins en tant qu’instrument mondial de réserve et de commerce (en laissant de côté, pour le moment, des limitations techniques très réelles). Dans un environnement de défauts croissants, la couche monétaire neutre des bitcoins pourrait très bien constituer un filet de sécurité important simplement parce qu’elle n’est pas entravée par le risque de la dette nationale. L’épreuve de force de la limite de la dette américaine, dans tout son ridicule infantile, met en évidence à quel point ce risque est sérieux et imprévisible.