Les prochaines élections en France ébranlent les nerfs et suscitent des rumeurs de crise de la dette

L’alliance centriste, qui comprend le parti Renaissance de Macron, est vue en troisième position. Le premier tour de scrutin de dimanche sera suivi d’un second tour le 7 juillet et pourrait aboutir à un parlement sans majorité absolue.

Cette incertitude, combinée aux promesses politiques de la gauche comme de la droite, pèse désormais sur les marchés.

L’indice phare du pays, le CAC 40, se dirige vers son pire mois depuis mai 2023, les grandes banques Société Générale et BNP Paribas ayant respectivement chuté de près de 19 % et 11 % depuis le début du mois de juin.

Les rendements obligataires français, qui évoluent à l’inverse des prix, ont été relativement contenus. Mais les observateurs du marché ont souligné les coûts d’emprunt de la France par rapport à ceux de ses voisins, en particulier de l’Allemagne. L’écart entre les rendements des obligations françaises et allemandes à 10 ans s’est creusé à plus de 71 points de base depuis que le vote a été déclaré, le plus large depuis plus d’une décennie, les investisseurs pariant que l’Allemagne présente un risque moindre.

Le Rassemblement national « a été occupé à modérer sa position politique sur tous les fronts, en clin d’œil au manuel qui a permis à Giorgia Meloni d’être élue en Italie en 2022 », a déclaré Viraj Patel, stratège principal chez Vanda Research, dans une note mercredi.

Alors que la chute initiale des actions françaises a été motivée par la crainte des politiques populistes introduites par le Rassemblement national, « ce sont les politiques de la nouvelle alliance de gauche qui ont provoqué le plus d’agitation sur les marchés ces derniers jours », a ajouté Patel.

Ces mesures comprennent l’augmentation du salaire minimum, le gel des prix de certains produits de première nécessité pour les ménages à faibles revenus et des modifications des tranches d’imposition sur le revenu.

Les deux camps ont exprimé le désir d’annuler la décision prise par Macron l’année dernière de relever l’âge de la retraite, bien que le RN ait récemment fait marche arrière et déclaré qu’il compenserait une partie de ses dépenses plus élevées en augmentant les impôts des riches.

Plusieurs analystes ont averti que les propositions budgétaires de la gauche comme de la droite pourraient déclencher une crise boursière « à la Liz Truss ».

Truss, Premier ministre du Royaume-Uni pendant 45 jours en 2022, a choqué les marchés en annonçant une vaste gamme de réductions d’impôts et aucune réduction des dépenses publiques pour les financer. Les retombées ont déclenché une violente réaction du marché obligataire qui a finalement conduit à une intervention de la banque centrale, à l’annulation de presque toutes les politiques et à la démission éventuelle de Truss.

Andrew Kenningham, économiste en chef pour l’Europe chez Capital Economics, a présenté la semaine dernière certains résultats électoraux possibles et leurs implications sur les marchés.

Le meilleur des cas verrait un gouvernement centriste ou technocratique « bricolé », a-t-il déclaré, ou le RN ou le NFP réviseraient considérablement leurs plans face à la réalité de la formation d’un gouvernement. Même alors, a-t-il ajouté, l’écart des rendements obligataires français par rapport à leurs homologues allemands semblait devoir rester plus élevé qu’avant le déclenchement des élections par Macron.

« Dans le pire des cas, il y aura une véritable crise du marché obligataire et budgétaire », a poursuivi Kenningham.

Cela verrait soit le RN, soit le NFP former un gouvernement, mettre en œuvre la majorité de leurs promesses électorales et rejeter les règles budgétaires de l’Union européenne, ce qui pourrait pousser l’écart entre les rendements à 10 ans français et allemands jusqu’à 300 points de base, selon Kenningham.

« L’histoire suggère que cela forcerait le gouvernement à changer de direction ou à démissionner », a-t-il déclaré, comme dans les cas de Truss, du gouvernement italien en 2018 et du président français François Mitterrand en 1983.

« La Banque centrale européenne serait réticente à venir au secours de la France tant qu’un futur gouvernement n’aurait pas mis en place un plan crédible pour réduire le déficit. Mais si les rendements échappaient à tout contrôle, elle pourrait également être obligée d’intervenir, comme l’a fait la Banque d’Angleterre après le mini-budget britannique. »

Dans un autre parallèle avec la Grande-Bretagne, le drame récent de la politique et des marchés financiers français a été comparé à celui qui a suivi le vote sur le Brexit en 2016, qui a vu les actifs britanniques se heurter à une prime de risque plus élevée.

« La comparaison avec le Royaume-Uni est intéressante car dans les deux cas, vous avez eu une décision soudaine pour forcer les électeurs à prendre une décision, et cela effraie les marchés », a déclaré la semaine dernière Christian Keller, responsable de la recherche économique chez Barclays, à « Squawk Box Europe » de CNBC. .

Il y a peu d’inquiétude quant à une possible mise en place par la France de son propre « Frexit », a-t-il déclaré, même le Rassemblement national ayant cessé de proposer activement une sortie de la zone euro ou de l’Union européenne.

« Mais il s’agit certainement d’une préoccupation concernant l’évolution budgétaire en France… le pays a un ratio dette/PIB de 110 %, la France n’a aucun historique, aucun historique de capacité à ajuster son déficit budgétaire », a ajouté Keller.

Macron a fait quelques efforts pour réduire la dette colossale du pays, qui s’élève à 3 000 milliards d’euros (3 200 milliards de dollars), notamment par une réforme de l’âge de la retraite, mais le déficit public a néanmoins augmenté en 2023.

« Nous restons sceptiques quant à la dette française », a déclaré Keller, soulignant que cela survient alors que les investisseurs envisagent plus favorablement le Royaume-Uni à l’approche de ses propres élections générales.

Pour Beat Wittmann, président de Porta Advisors, les récentes turbulences sur les actifs français représentent une bonne opportunité pour les investisseurs d’investir. Malgré l’incertitude sur le résultat, la déclaration de vote et le processus électoral devraient finalement être ordonnés et démocratiques, a-t-il déclaré à CNBC la semaine dernière.

« Nous voyons que le sentiment affecte bien sûr le marché boursier français, il est en baisse, l’écart par rapport aux bunds (obligations d’État allemandes) s’est élargi, mais je pense que c’est un excellent point d’entrée, car en fin de compte, cela dépend de ce que les politiciens élus et les dirigeants feront ou ne feront pas », a déclaré Wittmann.

« Les marchés leur donnent déjà une leçon ex ante, donc je pense que c’est un excellent point d’entrée. »

Correction : Renaissance est le parti politique du président français Emmanuel Macron. Une version antérieure avait mal orthographié le nom du parti.