La SEC limite l’exemption des conseillers Internet

Bref aperçu

Le 27 mars 2024, la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a adopté des modifications (les modifications) à la règle 203A-2(e) en vertu de l’Investment Advisers Act de 1940 (Advisers Act). La règle 203A-2(e) est communément appelée « exemption pour les conseillers Internet ». Initialement adoptées en 2002, les conseillers qui s’appuient sur l’exemption pour les conseillers Internet sont autorisés à s’inscrire auprès de la SEC, même s’ils n’ont pas suffisamment d’actifs sous gestion ou ne sont pas autrement admissibles à un enregistrement fédéral. Les modifications réduisent considérablement l’exemption accordée aux conseillers Internet en :

• Supprimer l’exception de minimis pour les clients non-Internet ;
• Exiger que les conseillers qui se prévalent de la dispense pour les conseillers Internet maintiennent à tout moment un « site Web interactif opérationnel » ; et
• Il convient de souligner que l’exemption pour les conseillers Internet est limitée aux conseillers qui fournissent uniquement des services de conseil en investissement numérique, ce qui signifie que les conseils eux-mêmes sont générés par les modèles logiciels, les algorithmes ou les applications du site Web.

Les modifications constituent en partie une tentative d’économiser les ressources d’examen de la SEC et une réaction aux préoccupations de la SEC selon lesquelles de nombreux conseillers prétendent s’appuyer sur l’exemption des conseillers Internet sans satisfaire à ses conditions, et bon nombre de ces conseillers ne sont par ailleurs pas éligibles à l’enregistrement auprès de la SEC.¹ Les modifications renforcent également le fait que, même si les conseillers intègrent de plus en plus la technologie dans leurs interactions avec les clients, l’interaction avec les clients par l’intermédiaire d’un site Web ou d’une application mobile ne constitue pas une base suffisante pour se prévaloir de la dispense pour les conseillers Internet. Les conseils eux-mêmes doivent être générés via le site Web, l’application mobile ou une plateforme numérique similaire.

Points clés à retenir

Les conseillers qui se prévalent actuellement de la dispense pour les conseillers Internet devraient déterminer s’ils remplissent les conditions pour continuer à être admissibles à la dispense modifiée.

S’ils ne peuvent pas se prévaloir de la dispense pour les conseillers Internet, les conseillers devront envisager de modifier leur modèle commercial (par exemple, en éliminant les clients non-Internet) pour bénéficier de la dispense modifiée, évaluer s’ils peuvent s’appuyer sur une autre base pour l’enregistrement auprès de la SEC ou s’inscrire. avec un ou plusieurs états.

Modifications à l’exemption pour les conseillers Internet

Par Minimis Exception

Avant les modifications, les conseillers pouvaient se prévaloir de la dispense pour les conseillers Internet s’ils, entre autres obligations, fournissaient des conseils en placement à tous leurs clients exclusivement par l’intermédiaire d’un site Web interactif, sauf qu’ils étaient autorisés à fournir des conseils en placement à moins de 15 clients non-Internet. au cours des 12 mois précédents. Les modifications éliminent cela de minimis exception. Par conséquent, les modifications exigent que toutes les interactions avec les clients se produisent exclusivement via un site Web interactif opérationnel.

Par conséquent, dans la mesure où les conseillers qui se prévalent actuellement de la dispense pour les conseillers Internet ont des clients qui ne sont pas connectés à Internet, ils devraient examiner leur capacité à continuer de se prévaloir de la dispense ou à prendre des mesures pour modifier leurs activités.

Site interactif « opérationnel »

Les modifications exigent que les conseillers qui se prévalent de la dispense pour les conseillers sur Internet fournissent des conseils en placement à tous leurs clients par l’intermédiaire de sites Web interactifs « opérationnels » pendant toute la période pendant laquelle ils se prévalent de la dispense.

Les modifications ont renommé le terme « site Web interactif » en « site Web interactif opérationnel » et l’ont défini comme un site Web, une application mobile ou une plateforme numérique similaire par l’intermédiaire duquel un conseiller fournit des « services de conseil en investissement numérique » (discutés ci-dessous) de manière continue pour plus d’un client (sauf lors de pannes technologiques temporaires d’un de minimis durée).² Contrairement à la règle proposée, la SEC a inclus dans la définition toute « plate-forme numérique similaire » afin que la règle reste d’actualité à mesure que la technologie évolue.

La SEC a noté que l’ajout du terme « opérationnel » renforce l’exigence de la règle modifiée selon laquelle les conseillers doivent continuer d’être disponibles à tout moment pendant qu’ils se prévalent de la dispense pour les conseillers Internet, sauf dans le cas de questions qui ne sont pas liées à la disposition. de conseils en investissement (par exemple, pour résoudre des problèmes techniques, aider les clients à naviguer sur le site Web ou recueillir des commentaires).³ Ce concept a été ajouté en grande partie en réponse aux conclusions de l’examen de la SEC selon lesquelles certains conseillers se sont inscrits en s’appuyant sur l’exemption pour les conseillers Internet, mais ne maintenaient pas de site Web interactif.

La règle modifiée permet aux conseillers qui se prévalent de la dispense pour les conseillers Internet de fournir des services de conseil en investissement numérique via toute forme de technologie d’application mobile ou de plateforme numérique similaire. En outre, la SEC a fourni plus de clarté sur la signification de l’expression « sur une base continue », notant que les conseillers fournissent des conseils en investissement de manière continue via leur site Web si les conseils entrent dans le cadre de la relation conseiller-client. Nous comprenons que cela signifie que même si les conseillers qui se prévalent de la dispense pour les conseillers sur Internet doivent fournir des conseils de façon continue à plus d’un client, les conseils eux-mêmes n’ont pas besoin d’être continus. Les conseils peuvent plutôt être d’une durée limitée (par exemple, pour un plan financier ponctuel) ou une relation discrétionnaire continue, à condition que chacun des conseillers fournisse des conseils à plus d’un client à tout moment pendant lequel il s’appuie sur le Dispense de conseiller Internet.

« Services de conseil en investissement numérique »

En vertu des modifications, les conseillers qui s’appuient sur la règle sont limités à fournir uniquement des « services de conseil en investissement numérique » aux clients. Un « service de conseil en investissement numérique » est un service qui fournit des conseils en investissement aux clients qui sont générés par les modèles logiciels, les algorithmes ou d’autres applications du site Web interactif opérationnel basés sur les informations personnelles fournies par chaque client via le site Web interactif.

La SEC a en outre précisé que, pour bénéficier de l’exemption, les conseils en investissement fournis aux clients doivent être « générés par » le modèle logiciel, les algorithmes ou les applications du site Web. Par conséquent, tout conseil en investissement spécifique à un client dirigé par un humain, même s’il est fourni par des moyens électroniques, ne serait pas une activité admissible en vertu de la dispense pour les conseillers sur Internet. Toutefois, les conseils générés exclusivement par le site Web d’un conseiller, et sur lesquels ce conseiller ne développe pas, sont autorisés en vertu de l’exemption modifiée.

Formulaire ADV

La SEC modifie également le formulaire ADV pour exiger que les conseillers qui s’appuient sur l’exemption pour les conseillers Internet comme base d’inscription déclarent à l’annexe D qu’ils disposent, entre autres choses, d’un site Web interactif opérationnel.

Dates d’entrée en vigueur et de conformité

Les modifications entreront en vigueur 90 jours après leur publication au Federal Register.

La date de mise en conformité pour la dispense modifiée pour les conseillers Internet est le 31 mars 2025. Les conseillers qui ne sont plus éligibles pour se prévaloir de la dispense modifiée pour les conseillers Internet et qui n’ont pas par ailleurs de motif d’inscription auprès de la SEC doivent retirer leur inscription auprès de la SEC avant le 29. Juin 2025 et inscrivez-vous dans un ou plusieurs États. La SEC prévoit d’annuler l’inscription des conseillers qui ne retirent pas leur inscription d’ici cette date.