La Chine n’a pas besoin de dévaluer le dollar pour gagner une guerre mondiale

Chaque mois de juin, décideurs politiques, régulateurs, banquiers, investisseurs et gestionnaires financiers se réunissent à Shanghai pour le Forum de Lujiazui, le premier forum de politique financière de Chine. Si Davos est le lieu où les experts internationaux discutent de l’avenir de l’économie mondiale, Lujiazui prend de l’ampleur à mesure que Pékin montre comment il veut façonner cet avenir pour répondre à ses propres intérêts. En tant qu’Américains, même si nos perspectives actuelles sont divisées, je crois que la conférence de cette année devrait nous donner une orientation.

Lors de la réunion de Lujiazui de cette année, les responsables chinois ont dévoilé une série de mesures visant à augmenter les taux de change du renminbi (RMB), à élargir le rôle de Shanghai en tant que centre financier mondial, à créer de nouveaux instruments bancaires centraux et indépendants, à étendre les échanges transfrontaliers de RMB et à rouvrir le secteur financier chinois à la participation internationale.

Il est vrai que nous en avons beaucoup entendu parler auparavant et, pour de nombreux sceptiques et croyants, il est compréhensible qu’il y ait des doutes sur son authenticité ou sa faisabilité. La Chine est-elle enfin prête et disposée à défier le dollar américain ? La réponse est que la Chine a sans aucun doute des problèmes avec la domination du dollar, et ce n’est pas la bonne question.

Je dirais que le monde devrait faire en sorte que la Chine atteigne son véritable objectif, à savoir que le renminbi remplace le dollar. Le monde devrait se concentrer sur le fait que Pékin continue, petit à petit, à construire l’infrastructure économique nécessaire pour réduire sa dépendance à l’égard du système mondial du dollar et créer d’autres moyens d’utiliser la puissance économique américaine dans d’autres pays. En d’autres termes, la Chine est grande, mais elle ne peut pas atteindre ses objectifs, pas rapidement. Ce qu’elle fait, cependant, c’est se positionner comme un adversaire majeur et un perturbateur de la domination du dollar.

Ce n’est pas vraiment une question d’argent. C’est une question géopolitique.

Depuis près de quatre-vingts ans, les États-Unis ont grandement bénéficié du rôle dominant du dollar dans l’économie mondiale. La domination du dollar a donné à Washington des outils technologiques que les grandes puissances précédentes n’auraient pas pu imaginer. Les États-Unis peuvent imposer des sanctions, restreindre l’accès aux capitaux, appliquer les lois internationales, affecter les flux financiers et étendre leur rôle dans l’économie mondiale pour faire avancer leurs objectifs de sécurité nationale. La Chine le comprend mieux que quiconque et, comme de nombreux pays, elle est affectée par ces superpuissances depuis des décennies.

Aujourd’hui, il vaut mieux que jamais agir.

Le plan décennal d’internationalisation du renminbi a franchi une nouvelle étape

Les dirigeants chinois ont passé près de deux décennies à tenter de faire du renminbi une monnaie mondiale. Depuis la crise financière mondiale de 2008, Pékin a mis en place des systèmes de trading du RMB, établi des entrepôts offshore, étendu ses systèmes de change, mis en place des systèmes de paiement alternatifs et ouvert progressivement certaines parties de ses marchés de capitaux.

Il ne s’agit pas d’une solution miracle capable de supprimer ou d’affaiblir la domination du dollar. Mais l’histoire de la Chine n’est pas rapide et furieuse. Cela implique une détermination systématique et des progrès progressifs. Les dernières mesures annoncées à Lujiazui constituent le dernier chapitre de cette longue histoire. Ce qui rend les annonces de cette année si remarquables, c’est qu’elles coïncident avec la première année de mise en œuvre du plan chinois sur 15 ans. La Chine ne perd pas de temps pour faire démarrer ce plan en force, et c’est important.

Les observateurs occidentaux considèrent parfois la littérature chinoise comme des listes de souhaits, de la propagande ou un recueil de vœux pieux dessinés sur un tableau blanc. Pékin les voit différemment. Les plans quinquennaux ne sont pas des brochures marketing. Ce sont des documents de décentralisation qui créent des exigences réglementaires, réglementent les entreprises publiques, influencent les décisions de prêt, orientent les gouvernements et indiquent ce qui doit être fait dans l’ensemble du système chinois.

Il est donc important de rappeler aux décideurs politiques, aux investisseurs et aux entreprises que le nouveau 15e plan quinquennal augmente les investissements pour atteindre le niveau cible national. Les dirigeants chinois ont exprimé à plusieurs reprises leur objectif de faire de la Chine une « maison financière », de promouvoir Shanghai et Hong Kong en tant que centres financiers mondiaux, d’élargir les marchés offshore du RMB, d’améliorer les systèmes de paiement aux frontières et de promouvoir le développement des pays en RMB.

Il est important de noter que ces objectifs ne font plus l’objet de débats parmi les économistes chinois. Il est désormais inclus dans le principal document politique de la Chine, ce qui signifie que les régulateurs, les banques publiques, les gouvernements régionaux et les institutions financières sont tous censés coordonner leurs priorités et leurs décisions politiques pour soutenir ces objectifs. La question de savoir si ces efforts aboutiront est une question importante. Ce qui ne fait cependant aucun doute, c’est si Pékin a l’intention de les poursuivre sans relâche et de manière agressive.

Wall Street supprime ce risque à ses propres risques

Le monde a vu ce film. De nombreux analystes occidentaux ont critiqué les ambitions associées au Made in China 2025. Les critiques ont souligné les faiblesses techniques, les distorsions du marché, la mauvaise allocation des fonds, l’intervention du gouvernement, la corruption et les questions de mise en œuvre. Toutes ces préoccupations étaient compréhensibles à l’époque. Cependant, Pékin a continué à faire des progrès lents mais délibérés, en mettant en œuvre des politiques industrielles, en augmentant les subventions, en ordonnant aux banques de reverser les fonds gouvernementaux, en établissant des politiques commerciales préférentielles, en concentrant les universités sur l’enseignement technique et la technologie et en fournissant un soutien administratif pour atteindre ses objectifs.

Les résultats étaient loin d’être parfaits. Mais cela a suffi à aider la Chine à établir des positions mondiales importantes dans de nombreux domaines intellectuels. En effet, nombreux sont ceux qui se souviennent que c’est le succès croissant du Made in China 2025 qui a contribué à déclencher la première guerre commerciale de l’administration Trump en 2018. La leçon n’est pas que Pékin est toujours bon ou rapide. La leçon est que Pékin abandonne rarement les objectifs les plus importants une fois qu’ils sont inclus dans les documents de planification nationale et les stratégies de concurrence à long terme.

C’est très important à Washington, dans la Silicon Valley et surtout à Wall Street. De nombreux investisseurs considèrent l’annonce de Lujiazui comme une évolution positive. L’augmentation des échanges offshore de RMB, les nouvelles opportunités d’investissement, l’approfondissement des marchés obligataires et un meilleur accès aux produits financiers chinois créent des opportunités économiques dans le monde entier. Les investisseurs doivent toutefois veiller à ne pas confondre ces mouvements avec la volonté de la Chine d’ouvrir son compte central et de permettre à l’argent de circuler en fonction des demandes du marché.

La Chine ne poursuit pas ces réformes uniquement pour plaire à Wall Street ou pour prouver qu’elle est devenue une économie économiquement libérale. Ces mesures visent plutôt à réduire l’exposition de la Chine à l’économie américaine et à créer une plus grande liberté d’action dans la poursuite de ses intérêts dans le monde. En conséquence, les risques politiques et économiques liés à la Chine pourraient augmenter au lieu de diminuer.

Pendant ce temps, les faucons chinois des DRM restent silencieux – ou réduits au silence par Trump. En privé, ils vous diront qu’ils n’aiment pas sa politique chinoise, mais ils ne le diront pas publiquement. Mais il est peu probable que le Congrès reste éternellement à l’écart. Sous l’administration Biden, le Congrès a montré un plus grand intérêt pour le contrôle des sorties de fonds, la transparence du fonds de pension, les décisions des donateurs et le rôle du capital américain dans le soutien aux entreprises chinoises liées aux industries de haute technologie. La surveillance des sorties de fonds n’est pas terminée à Washington, et les efforts futurs visant à élargir les autorités de surveillance surveilleront de près le niveau de participation américaine aux marchés financiers chinois.

Si les démocrates reprennent le contrôle de la Chambre ou si les faucons républicains chinois réintègrent la politique, les législateurs pourraient rétablir des réglementations draconiennes visant à concurrencer la Chine. Le contrôle de l’exposition de Wall Street à la Chine pourrait faire partie de cette discussion.

La sénatrice Elizabeth Warren a exprimé à plusieurs reprises ses inquiétudes concernant l’économie et la Chine. Dans le même temps, les faucons républicains chinois continuent de faire pression, souvent discrètement, pour de plus grandes restrictions sur les secteurs considérés comme contribuant au progrès militaire de la Chine ou à la concurrence en matière de compétences. Le résultat est un mélange bipartisan inhabituel. Les critiques progressistes de l’agence américaine de sécurité nationale et les conseillers à la sécurité nationale sont souvent en désaccord sur presque tout. De plus en plus, le scepticisme à l’égard des autres formes de financement s’accentue et la Chine est l’un des rares pays où leurs intérêts sont alignés.

Cependant, en dehors des États-Unis, de nombreux pays sont susceptibles de recevoir des nouvelles de Shanghai. Les développements politiques récents pourraient accélérer les efforts de la Chine et accroître son influence dans les pays du Sud, au Moyen-Orient et parmi ses alliés tels que le Canada et plusieurs pays de l’ASEAN. Le conflit iranien, les inquiétudes concernant l’imposition de sanctions, les différends sur la politique commerciale américaine et d’autres questions sur l’avenir de la mondialisation et les instruments du dollar ont encouragé de nombreux gouvernements à rechercher la flexibilité. Les actions erratiques et agressives de l’administration Trump ont suscité des inquiétudes quant à une dépendance excessive à l’égard d’un système financier.

Cela ne veut pas dire que les pays veulent abandonner complètement le dollar. Cela ne signifie pas non plus qu’ils veulent s’appuyer sur la Chine. Beaucoup restent sceptiques quant à Pékin et à ses intentions. En d’autres termes, cela signifie que beaucoup considèrent désormais la couverture comme plus attrayante qu’à aucun autre moment au cours des quatre-vingts dernières années. La Chine le comprend, c’est pourquoi elle voit davantage d’opportunités. La Chine n’a pas besoin du renminbi pour remplacer le dollar pour remporter la victoire. En fait, l’objectif de Pékin est peut-être si étroit qu’il peut être atteint : créer suffisamment d’alternatives pour que les pays ne veuillent plus s’appuyer sur le système du dollar. Il suffit d’un nombre suffisant d’États, d’organisations et d’investisseurs pour maintenir une bonne alternative.

Un monde dans lequel une partie importante du commerce, du transport de l’énergie, des réserves indépendantes, des fonds de développement et des paiements transfrontaliers peuvent s’opérer en dehors des canaux traditionnels du dollar est très différent du monde qui existait il y a dix ans. Cette possibilité est le véritable sens des annonces faites à Shanghai au Forum de Lujiazui. La question qui se pose à Washington n’est pas de savoir si le renminbi deviendra le prochain dollar. La question est de savoir si les États-Unis accordent suffisamment d’attention à un concurrent qui a déclaré son désir de devenir la première économie mondiale et qui semble prêt à sacrifier les cinq prochaines années pour réaliser cette ambition.

–Auteur Dewardric McNealdirecteur général et analyste politique principal chez Longview Global et contributeur de CNBC