Action AMD : le cloud computing l’amènera vers de nouveaux sommets (NASDAQ : AMD)

Thèse d’investissement

Advanced Micro Devices, Inc. (AMD) est l’une des étoiles montantes du marché des semi-conducteurs, étant donné que ses revenus ont bondi de 68,3 % en glissement annuel au cours de l’exercice 2021 malgré les problèmes de chaîne d’approvisionnement mondiale. Ses performances exceptionnelles montrent également la supériorité de ses produits face à la concurrence intense d’autres producteurs, tels qu’Intel Corporation (INTC) et NVIDIA. société (NVDA). Ses produits basés sur le cloud pourraient potentiellement saper la domination actuelle d’INTC sur les serveurs et les centres de données, compte tenu du lancement prochain du 4 d’AMD.^e Processeurs de génération EPYC optimisés pour le cloud, Gênes et Bergame.

Dans cet article, nous nous concentrerons sur les produits AMD liés au centre de données/au cloud computing.

Le cloud (et les jeux) sont l’avenir des puces semi-conductrices

INTC a été le pionnier incontesté dans le développement de puces semi-conductrices pour les applications Data Center. Au cours des cinq dernières années, la société a augmenté ses revenus à un TCAC de 8,43 %, passant de 17,23 milliards de dollars en 2016 à 25,82 milliards de dollars en 2021, pour son segment Data Center Group. Cependant, nous avons remarqué une baisse apparente de la croissance des revenus d’INTC au cours de l’exercice 2021, où son segment Data Center Group a enregistré une baisse de -1 % en glissement annuel, passant de 26,1 milliards de dollars pour l’exercice 2020 à 25,82 milliards de dollars pour l’exercice 2021.

Entre-temps, ses concurrents plus récents et plus jeunes, tels que DMLA et NVDA, gagnent des parts de marché critiques dans ce segment. Par exemple, dans son récent appel aux résultats, AMD a déclaré environ 4,1 milliards de dollars pour ses revenus globaux de centre de données, qui sont principalement attribués à ses processeurs de serveur EPYC et aux GPU de centre de données Instinct. Ces produits ont contribué « à environ 20 % de son chiffre d’affaires total pour l’exercice 2021 », ce qui représente une croissance annuelle estimée à 25 %. Au cours du quatrième trimestre 2021, les ventes d’EPYC ont également plus que doublé en glissement annuel, en raison de l’augmentation de la capacité des fournisseurs de cloud et de l’introduction de nouvelles instances. Les revenus de la société provenant des GPU des centres de données ont également doublé au cours du quatrième trimestre de 2021, en raison de la forte demande pour l’Instinct MI200 d’AMD sorti en novembre 2021. D’autre part, les ventes liées aux centres de données de NVDA ont également enregistré une excellente croissance de 58,4 % en glissement annuel à partir de 6,6 milliards de dollars. au cours de l’exercice 2021 à 10,6 milliards de dollars au cours de l’exercice 2022 (l’année civile 2021).

Son ambition de propulser le cloud computing mondial a été évoquée lors de l’acquisition de Xilinx par AMD en 2020. AMD a acquis une position plus forte dans le cloud computing grâce aux plates-formes technologiques de traitement innovantes de Xilinx. Au quatrième trimestre 2021, les puces d’AMD alimentent les principaux fournisseurs de cloud de premier plan, tels qu’Amazon Web Services, Inc. (AMZN), Google Cloud (GOOG), Microsoft (MSFT), Alibaba (BABA) et IBM (IBM). Atos, Dell (NYSE : DELL)Hewlett Packard Enterprise (NYSE : HPE)et Lenovo (OTCPK:LNVGY) (OTCPK:LNVGF) lancera également des serveurs avec les GPU Instinct MI200 d’AMD d’ici mars 2022. Les recherches de Cockroach Labs ont révélé que les instances cloud alimentées par AMD surpassent les versions Intel dans les tests de performances à 16 cœurs, ce qui peut être la raison exacte pour laquelle beaucoup préfèrent les produits AMD. Selon Mercury Research, AMD avait réussi à capturer 10,7% du marché des centres de données, en termes de livraisons trimestrielles au T4’21. Il s’agit d’une amélioration massive en glissement annuel de 3,6 points de pourcentage par rapport au T4’20 à 7,1 % de part de marché.

Part des processeurs INTC et AMD par livraisons trimestrielles

En outre, AMD collabore également avec Meta (FB) sur son « serveur à socket unique à l’échelle du cloud, basé sur les processeurs AMD EPYC Milan-X » pour les systèmes North Dome de ce dernier, remplaçant ainsi une pièce initialement conçue pour le Xeon D d’INTC. CPU. Meta a également fait une frénésie de dépenses lors de la construction de son infrastructure Metaverse via plusieurs centres de données à l’échelle nationale. La société a dépensé 19 milliards de dollars en 2021, tout en guidant un investissement supplémentaire de l’ordre de 29 milliards de dollars à 34 milliards de dollars en CAPEX liés aux centres de données en 2022. En conséquence, il est évident que la popularité des produits AMD a en partie contribué à la l’érosion de la position dominante d’INTC sur le marché au fil du temps.

D’autre part, le secteur du cloud gaming connaît un boom massif, avec le récent lancement par Tencent (OTCPK: TCEHY) d’une carte graphique personnalisée, Xinghai Wisdom Wood Series GA01. Il est basé sur une carte AMD Radeon PRO V620 conçue sur mesure avec 32 Go de mémoire GDDR6. Tencent a indiqué que la carte graphique fonctionnait 120 % plus rapidement que les autres cartes graphiques tout en offrant un rendu, un encodage/décodage et un traitement d’image supérieurs. En proposant des GPU centrés sur le cloud, AMD vise également à éliminer la domination actuelle de NVDA dans le secteur des jeux. NVDA a déclaré 12,4 milliards de dollars de revenus pour ses produits basés sur les jeux au cours de l’exercice 2022, en augmentation de 61 % en glissement annuel. En conséquence, nous nous attendons à une concurrence intense entre les deux alors qu’AMC améliore ses offres de GPU à l’avenir.

Le marché mondial des semi-conducteurs devrait passer de 452 milliards de dollars en 2021 à 803 milliards de dollars en 2028 à un TCAC de 8,6 %, en raison de la demande durable des jeux, de l’automobile, des PC, des smartphones, etc. Rien qu’en 2021, les ventes de x86 unités est à 471 millions d’unités pour une somme totale de 74 milliards de dollars, soit une augmentation de 10,7 % en glissement annuel. En supposant une trajectoire de croissance similaire aux prévisions du marché de 8,6 %, nous pouvons nous attendre à des ventes annuelles soutenues de x86 pour un maximum de 650 millions d’unités, avec un revenu total pouvant atteindre 102 milliards de dollars d’ici 2025. Avec une part de marché moyenne de plus de 23 % en FY2021 (et augmentant définitivement d’ici 2025), AMD expédiera facilement plus de 150 millions d’unités x86 d’ici là. Par conséquent, nous prévoyons qu’AMD continuera à enregistrer des revenus robustes et à gagner des parts de marché sur Intel chaque trimestre, sans aucun signe de ralentissement, au moins jusqu’en 2024.

La poussée d’AMD vers les produits de serveur de données de nouvelle génération

AMD lancera son 4 basé sur le cloud^e Processeurs de génération EPYC, Genoa avec jusqu’à 96 cœurs Zen 4 en 2022 et Bergame avec jusqu’à 128 cœurs Zen 4c en 2023. Grâce à ces 2 puces, AMD passe d’un processus de gravure utilisant 7 nanomètres à un processus utilisant 5 nanomètres de Taiwan. Semi-conducteur (NYSE : TSM). Étant donné que les deux sont basés sur le noyau Zen 4 (Bergame – noyau Zen 4c), les utilisateurs bénéficieront d’une amélioration significative des instructions par horloge (IPC) d’environ 29 % par rapport à l’ancien noyau Zen 3.

En outre, AMD s’attend à ce que Genoa soit « le processeur le plus performant au monde pour l’informatique à usage général… pour une large gamme de charges de travail de centre de données, de l’entreprise au HPC ». La société a également créé une puce native cloud différenciée pour les centres de données via Bergame. Bien que fonctionnellement similaire, la puce à cœur 128 Zen 4c sera en mesure de fournir deux fois la densité de transistor et l’efficacité énergétique, tout en augmentant les performances de commutation de 25 % grâce à une fréquence ISO similaire. Il est probable que Bergame étendra également les deux sens dans la fenêtre d’alimentation au-delà des 65-280 W habituels pour s’adapter à des cas d’utilisation spécifiques du cloud. Comme avantage supplémentaire, les deux puces seront compatibles avec les sockets, ce qui est une caractéristique importante pour les hyperscalers et les constructeurs de cloud. Cela faciliterait certainement la future mise à niveau vers Bergame, compte tenu de ses performances améliorées et de sa conception orientée cloud. Cette fonctionnalité garantit à elle seule la durabilité des ventes futures d’AMD et la stabilité des produits à l’avenir.

En outre, il est tout à fait clair que le marché connaîtra un boom massif au cours des prochaines années, compte tenu de l’énorme demande de produits liés aux serveurs de la part de plusieurs fournisseurs et entreprises de cloud mondial, comme indiqué ci-dessus. Le marché des centres de données prévoyait une croissance de 230 milliards de dollars à 519 milliards de dollars d’ici 2025, avec un TCAC de 21 %. Sur la base de nos estimations agressives, nous pourrions voir la part de marché d’AMD liée aux centres de données passer de 10,7 % en 2021 à 20 % en 2025, avec une croissance supplémentaire du marché x86 de 25,6 % en 2021 à plus de 35 % d’ici 2025. Cependant, nous nous attendons également à voir son taux de croissance ralentir au fil du temps, compte tenu de l’apaisement des problèmes de la chaîne d’approvisionnement mondiale à partir de 2024.

AMD a annoncé des revenus record pour l’exercice 2021

Chiffre d’affaires et marge brute d’AMD

Au cours des trois dernières années, AMD a enregistré une croissance massive de ses revenus à un TCAC de 56,25 %. Au cours de l’exercice 2021, la société a enregistré des revenus de 16,43 milliards de dollars, ce qui représente d’excellentes augmentations de 68,3 % en glissement annuel et de 244 % par rapport aux niveaux de l’exercice 2019. En outre, la société a progressivement amélioré ses marges brutes de 42,6 % au cours de l’exercice 2019 à 48,2 % au cours de l’exercice 2021, atteignant un impressionnant 50,3 % au cours du quatrième trimestre de 2021. Celles-ci sont principalement attribuées aux ventes robustes de ses produits à marge élevée tels que les GPU et les processeurs de serveur, en raison d’un nombre croissant de clients cloud et d’entreprise adoptant les processeurs AMD EPYC. Cela a doublé consécutivement les revenus annuels du cloud d’AMD au cours de l’exercice 2021.

De plus, AMD a déclaré 4,83 milliards de dollars de revenus et 0,8 $ de BPA au quatrième trimestre de 2021, dépassant les estimations consensuelles de 4,52 milliards de dollars et 0,76 $, respectivement. Il est également important de noter que la société a dépassé les estimations consensuelles au cours des sept derniers trimestres. Avec son programme de rachat d’actions totalisant 12 milliards de dollars, nous nous attendons à ce que la société améliore son BPA à l’avenir, avec 3 milliards de dollars déjà exercés. Le rachat d’actions contrecarrera également certaines des dilutions d’actions résultant de l’acquisition de Xilinx.

Alors, l’action AMD est-elle un achat, une vente ou une conservation ?

Revenus prévus d’AMD

Pour FQ1’22, AMD a réalisé des revenus d’environ 5 milliards de dollars et des marges brutes de 50,5 %, ce qui représente une augmentation remarquable de 3,5 % QoQ et 44,9 % YoY. Pour l’exercice 2022, le consensus estime que la société déclarera des revenus de 25,37 milliards de dollars, ce qui représente une croissance impressionnante de 54,4 % en glissement annuel. Cependant, AMD avait guidé des revenus légèrement inférieurs de 21,5 milliards de dollars à une croissance de 31 % en glissement annuel, avec des marges brutes de 51 %.

Néanmoins, au cours des quatre prochaines années, AMD devrait enregistrer une croissance des revenus quelque peu saccadée à un TCAC de 15,25 %. Sur la base de ce graphique, le consensus estime que les revenus futurs d’AMD diminueront légèrement de -7,9 % au cours de l’exercice 2024, en raison de l’atténuation des problèmes de chaîne d’approvisionnement mondiale, ce qui améliorera l’approvisionnement en puces semi-conductrices par rapport au déficit actuel. En outre, nous soupçonnons qu’AMD pourrait faire face à une certaine concurrence de la part d’INTC en raison des lancements de processeurs centrés sur les données du processeur P-Core Granite Rapids Xeon SP v6 et du processeur E-Core Intel 3 ‘Sierra Forest’ en 2024. En conséquence, les investisseurs qui add now doit être conscient de la modération potentielle de la valorisation d’AMD deux ans plus tard.

AMD se négocie actuellement à un chiffre d’affaires EV/NTM de 7,48x, supérieur à sa moyenne sur 3 ans de 6,84x. Cependant, le cours de son action s’est légèrement modéré, passant de ses sommets de 161,91 $ de novembre 2021 à 108,41 $ le 4 mars 2022. De plus, les prévisions de revenus substantielles de la société pour l’exercice 2022 rendent l’action AMD attrayante en ce moment, compte tenu de sa splendide performance au cours de l’exercice 2021 et de la forte demande. pour des puces supérieures basées sur le cloud. La baisse peut donc constituer un bon point d’entrée pour les investisseurs intéressés.

En conséquence, nous évaluer les actions AMD comme un achat.