Les actions cloud connaissent un début brutal en 2022 alors que les investisseurs se méfient des plus performants de la pandémie

Le logiciel cloud a été l’un des meilleurs paris pour les investisseurs au cours de la dernière demi-décennie. Mais ce commerce s’est rapidement déroulé ces derniers temps.

La crise, qui a commencé en novembre et s’est aggravée cette semaine, est en partie due à la rotation du marché, à la réouverture de l’économie après la pandémie et à la crainte que les hausses de taux d’intérêt prévues par la Réserve fédérale aient un impact démesuré sur ce secteur particulier.

Pendant des années, les services de cloud computing ont été parmi les principaux gagnants de la technologie, qui elle-même a surpassé le marché plus large. Depuis que Bessemer Venture Partners a créé le BVP Cloud Index des sociétés cotées en bourse en août 2013, le panier est en hausse de 909 %, soit presque le triple des gains du Nasdaq et cinq fois mieux que la performance du S&P 500.

Covid-19 s’est avéré être une aubaine énorme, car les entreprises, les écoles et les agences gouvernementales ont accéléré leur transition vers le cloud afin qu’elles puissent accéder à des outils de communication, de collaboration et de stockage à distance. Le fournisseur de logiciels de commerce électronique Shopify, le service de chat vidéo Zoom et le fournisseur de signature électronique DocuSign ont été parmi les grands gagnants, tous enregistrant une forte croissance des revenus en 2020 et des gains de stock bien à trois chiffres.

Ces stocks de logiciels en tant que service, ou SaaS, sont depuis passés de mode. Alors que le fabricant d’ordinateurs et d’imprimantes HP Inc. atteint de nouveaux sommets et que le Dow Jones Industrial Average n’est que légèrement en baisse cette année, les chouchous du travail à domicile se retrouvent soudainement dans un marché baissier.

Zoom et DocuSign sont chacun à plus de 50 % de leurs sommets de 52 semaines et Shopify est en baisse de 34 %. Asana était l’action technologique américaine la plus performante l’année dernière jusqu’à la mi-novembre. Le fournisseur de logiciels de gestion de projet a depuis perdu 58 % de sa valeur.

Les actions cloud en tant qu’indice sont en baisse de 29% par rapport à leur sommet de novembre.

Byron Deeter, un capital-risqueur qui investit dans des start-ups de logiciels chez Bessemer, a déclaré mardi que le marché avait « pris une remise de 30% après la vente de Noël » sur les stocks de cloud.

« Dans l’ensemble, l’industrie du cloud et les logiciels viennent d’être martelés de manière holistique », a déclaré Deeter à « TechCheck » de CNBC. « Fondamentalement, ces entreprises restent les moteurs de la nouvelle économie, et nous devons nous rappeler que toutes ces tendances qui excitaient les gens il y a un an sur le marché de 2020, lorsque ce panier est revenu à près de 100 %, restent aujourd’hui. »

Des taux d’intérêt plus élevés peuvent représenter des défis pour une grande partie du marché, mais ils représentent un obstacle notable pour les actions du cloud, en particulier pour les entreprises qui ne gagnent pas encore d’argent. Les investisseurs évaluent les entreprises en fonction de la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs, et des taux plus élevés réduiront le montant de ces flux de trésorerie attendus.

Le procès-verbal de la réunion de décembre de la Fed, publié mercredi, a donné un nouvel élan aux investisseurs qui positionnent leur portefeuille pour une hausse des taux, alors que la banque centrale se prépare à revenir sur sa politique monétaire accommodante à l’ère de la pandémie.

Le WisdomTree Cloud Computing Fund a baissé de 6% mercredi et est en baisse de 10% pour la semaine à la clôture de jeudi. L’indice est sur le rythme de sa deuxième pire semaine depuis le début de la pandémie, la seule baisse plus prononcée étant survenue il y a environ un mois.

« Je pense que le SaaS est généralement en baisse parce que les taux d’intérêt augmentent, et il y a généralement une corrélation assez étroite entre les logiciels à forte croissance par rapport aux taux d’intérêt », a déclaré Khozema Shipchandler, directeur de l’exploitation chez Twilio, qui revend -fin logiciel pour les communications.

Le cours de l’action Twilio a chuté de 46 % par rapport à son sommet du début de l’année dernière, même si les bénéfices et les revenus ont dépassé les estimations chaque trimestre. Les ventes au troisième trimestre ont bondi de 65%, tandis que sa pile de liquidités et de titres négociables a grimpé à 5,4 milliards de dollars, contre 3 milliards de dollars fin 2020.

« Je ne suis pas super inquiet à ce sujet », a déclaré Shipchandler à propos du cours de l’action. « J’ai 5 milliards de dollars en espèces au bilan. Je sais que je peux survivre pratiquement à n’importe quel cycle. »

Les investisseurs dans l’espace voient la même chose.

« Je pense que c’est une opportunité d’achat », a déclaré Nina Achadjian, associée chez Index Ventures qui travaillait auparavant chez Google. « Les fondamentaux de ces entreprises n’ont pas changé. »

La croissance continue des revenus associée à la chute des prix signifie que les multiples de vente que les investisseurs paient ont été comprimés. En février dernier, les actions cloud se négociaient en moyenne 16 fois les revenus à terme, selon l’indice BVP. Ils sont maintenant à 10, le plus bas depuis mai 2020.

Zoom se négocie à 14 fois les ventes sur une base mobile, contre un sommet de 189, selon FactSet. Le multiple de DocuSign se situe à 15, après avoir chuté d’un sommet de 50.

Bien que tous les fournisseurs de cloud ne disposent pas du coussin de trésorerie de Twilio, Zoom ou DocuSign, de nombreuses entreprises de l’espace présentent des marges logicielles élevées et sont stimulées par les entreprises d’abonnement qui continuent d’afficher une forte rétention.

« Ce sont des modèles récurrents », a déclaré Michael Turrin, un analyste qui couvre les sociétés de cloud computing chez Wells Fargo. « Ils ont une très bonne visibilité sur les modèles commerciaux sous-jacents. »

Transformer ces fondamentaux en bons investissements peut nécessiter de la patience. L’indice Nasdaq a battu le Dow chaque année de 2017 à 2021. Au cours de la première semaine de 2022, le Dow a réussi à dégager un léger gain, tandis que le Nasdaq est en baisse de 3 % et que les stocks de nuages ​​​​sont battus en brèche.

Ari Levy de CNBC a contribué à ce rapport.

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